Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 9,56
Hedef Fiyat (TL) 13,00
Uzun Vadeli Öneri: AL
Karlılıktaki güçlü seyir devam etti (+)
Garanti Bankası 3Ç21 dönemi için beklentimizin %20,3 üzerinde, yıllık %92,3, çeyreksel %24,6 artış ile 3,65 mlr TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi ise 3,2 mlr TL düzeyinde oluşmuştu. Temel olarak 3Ç’de çekirdek gelirlerin yanı sıra diğer faaliyet gelirlerinin tahminlerimizi aşması, net kar öngörümüzde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. Böylece bankanın 2021 Ocak-Eylül döneminde net karı yıllık %77,5 artarak 9,1 mlr TL’ye çıkarken, özkaynak karlılık oranı ise 4,3 puan artış ile %15,5’e ulaştı. Beklentileri aşan 3Ç net karının, hisse performansını bugün olumlu etkilemesini bekliyoruz. Garanti Bankası için 13,0 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.
• Sermaye yeterliliği ve likidite göstergeleri güçlü görünümünü korudu – Garanti Bankası’nın 3Ç21’de TL kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre %8,0 büyüme gösterdi, bu dönemde tüketici ve TL işletme kredilerinde görülen artış itici güç oldu. YP kredilerde ise 3Ç’de dolar bazında %1,9 düşüş ile daralma devam etti. Diğer yandan, bankanın 3Ç’de toplam mevduat hacmi çeyreksel %4,6 artarak, sektör ortalamasının altında genişleme gösterdi. Ayrıca 3Ç’de bankanın sermaye yeterliliği ve likidite göstergeleri güçlü görünümünü korudu, konsolide sermaye yeterlilik rasyosu çeyreksel 0,5 puan gerileyerek %16,1 olurken, YP likidite karşılama oranı %301 (min. gereklilik: %80) düzeyinde gerçekleşti. Aktif kalitesine bakıldığında ise, bankanın takipteki krediler bakiyesi 3Ç’de yeni net girişlerin sınırlı kalması ile çeyreksel %2,1 artarken, takipteki krediler oranı ise 0,1 puan düşüş ile %4,0 oldu. Aynı dönemde Garanti Bankası’nın yakın izlemedeki krediler oranı ise %17,2’den %15,8’e inerken, bu krediler için karşılık oranı ise %17,2’ye çıktı (2Ç21: %17,0).
• Özkaynak karlılık oranı %15,5’e ulaştı – 2021 3. çeyrekte kredi-mevduat makasındaki iyileşme ve TÜFEX gelirlerindeki artışın etkisi ile swap dahil net faiz gelirleri çeyreksel %22 artarak 5,4 mlr TL’ye ulaşırken, komisyon gelirleri ise aynı dönemde %8,5 büyüme göstererek 2,2 mlr TL ile beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Çeyreklik net faiz marjında ise bir önceki çeyreğe göre 53 bp genişleme görüldü.. Böylece bankanın 3Ç’de çekirdek gelirleri çeyreksel %11,1 yükseldi. Öte yandan, 2Ç’de 800 mn TL serbest karşılık ayıran banka 3Ç’de de ilave 1 mlr TL ile beklentimizin (500 mn TL) üzerinde karşılık kaydetti. Ayrıca bankanın kur etkisi hariç net risk maliyeti 3Ç’de de gerilemeye devam etti ve 88 bp’dan 56 bp’a geriledi. Banka’nın 3Ç21 net karı 3,65 mlr TL ile beklentimizin %20,3 üzerinde gerçekleşti, bu dönemde çekirdek gelirlerin yanı sıra diğer faaliyet gelirlerinin tahminlerimizi aşması, net kar öngörümüzde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. Böylece bankanın 2021 Ocak-Eylül döneminde net karı yıllık %77,5 artarak 9,1 mlr TL’ye çıkarken, özkaynak karlılık oranı ise 4,3 puan artış ile %15,5’e ulaştı.
• Değerleme ve öneri – Beklentileri aşan 3Ç net karının, hisse performansını bugün olumlu etkilemesini bekliyoruz. Garanti Bankası için 13,0 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz. Ayrıca banka için yıl sonu 11,5 mlr TL net kar tahminimizde değişikliğe gitmiyoruz. Banka hisselerinin son bir ayda gösterge endekse göre %1,8 negatif ayrıştığını hatırlatalım.
Kaynak: Vakıf Yatırım
