Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 7,72
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 9,00
Potansiyel Getiri %17
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %17,3 artışla 8.6 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %18,3 artışla 24.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 16,8 artışla 4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %19,6 artışla 11.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 27 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 18 baz puan düşüşle %46,4 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 54 baz puan artışla %46,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %61,10 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %374,2 artışla 2 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 125,6 artışla 4.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,6 düşüşle 17.3 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 8.640 mn TL satış geliri (kons: 8.449 mn TL-Gedik: 8.496 mn TL), 4.289 mn TL FAVÖK (kons: 4.006 mn TL-Gedik: 4.102 mn TL) ve 2.050 mn TL net kar (kons: 1.396 mn TL-Gedik: 1.311 mn TL) açıklamıştır. Güçlü gelir büyümesi operasyonel performansa destek olurken, ertelenmiş vergi gelirleri de net kara katkı sağlamıştır. Şirket 2021 yılı beklentilerinde revizyon yapmıştır. Buna göre; gelir büyümesinin yaklaşık %18 (önceki: %17) (9A21: %18,9), FAVÖK’ün yaklaşık 16,2 milyar TL (önceki: yaklaşık 15,8 milyar TL) (9A21: 12,1 milyar TL) ve yatırım harcamalarının yaklaşık 8,7 milyar TL (önceki: yaklaşık 8,5 milyar TL) olması beklenmektedir. 250 bin yeni abone ve abone başına gelirlerin (ARPU) % 15’lik artışının katkısıyla sabit bant gelirlerinin büyümesi (yıllık: +%29), 3Ç21 finansallarına katkı sağlamıştır. Mobilitenin artması ve mevsimselliğin de pozitif katkısıyla, 1Ç21’de 94 bin, 2Ç20’de 66 bin olan mobil segment yeni abone sayısı 3Ç21’de 503 bin olmuştur. ARPU büyümesi mobil tarafta %13,6 olmuş ve segmentin toplam gelir artışını %17,4’e çıkarmıştır. Operasyonel giderler yıllık %11,9 artarken güçlü gelir büyümesine rağmen maliyetler yatay kalmıştır. Kurumsal maliyetlerdeki %25,7, personel giderlerindeki %21,7, ağ&teknoloji giderlerindeki %31’lik artışa rağmen, arabağlantı maliyetindeki % 4,6’lık yükseliş, şüpheli alacaklardaki %34,6’lık düşüş ve ekipman&teknoloji maliyetlerindeki %5,6’lık artış şirketin maliyetleri kontrol etmesini sağlamıştır. Böylelikle şirketin FAVÖK ve FAVÖK marjı güçlü kalmıştır. 2Ç21’de 893 milyon TL, 3Ç20’de 1,6 milyar TL olan net finansal giderler 862 milyon TL’ye gerileyerek net karı desteklemiştir. İlaveten şirket 176 milyon TL net ertelenmiş vergi geliri yazmış ve net karını yıllık %374 arttırmıştır. Şirketin net uzun döviz pozisyonu 58 milyon dolarken, güçlü nakit yaratımı sayesinde net borcu 15,1 milyar TL’ye düşmüştür (2Ç21: 16,1 milyar TL). Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 2,7x FD/FAVÖK ve 4,6x F/K ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
