Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 3,71 TL
12-ay Fiyat hedefi: 4,90 TL
TÜFE tahvil geliri ve toparlanan kredi getirisi olumlu katklı sağladı
Vakıfbank’ın 3Ç21 net kârı önceki çeyreğe göre %16artarak 767 milyon TL oldu ve715milyon TL düzeyindeki Ak Yatırım tahminine ve piyasa beklentisine paralel geldi. Vakıfbank toplam 1,5 milyar TL’ye yaklaşan serbest karşılıklarından herhangi bir iptal yapmadı. Bu sonuçla 2021 ilk dokuz aylık net kâr 2,18milyar TL (-%50) veöz kaynak kârlılık oranı %6,4 oldu (2020’de %12,5).
– Swap dahil net faiz geliri önceki çeyreğe göre %83 artarak 2,56 milyar TL olurken, net faiz marjı da 60 baz puan artışla %1,4 oldu. Son çeyrekte toparlanmaya en güçlü destek enflasyon varsayımının 245baz puan artışla %16,5’e çıkmasıyla TÜFE tahvillerinden geldi. Vakıfbank ilk dokuz ay için kullanılan enflasyon oranının sektörde en düşüklerden biri olduğunu hatırlatarak %20’nin hafif altında kalan Ekim enflasyonu nedeniyle son çeyrekte TÜFE tahvil gelirinin 1 milyar TL’nin üzerinde artmasını bekliyor. Banka kredi –maliyet getirisi açısından da en zorlu dönemin geride kaldığını ve toparlanmanın 2022’de de süreceğini düşünüyor.
– Karşılık gideri önceki çeyreğe göre arttı. Vakıfbank 3. Çeyrekte bir öncekinin hafif üzerinde sorunlu kredi girişi gördü ve 800 mn TL kadar sorunlu krediyi de bilançodan sildi. Böylece sorunlu krediler 17,2 milyar TL ve bunun kredilere oranı %3,5 oldu. Temkinli politika gereği karşılık oranları II. kategoride arttı, diğerlerinde korundu ve net karşılık gideri önceki çeyreğe göre 0,7 milyar TL kadar arttı. Bu sonuçla birlikte net kredi maliyeti ilk dokuz ay için 21 baz puan aldı (yılsonu öngörüsü:50 baz puan). – Komisyon gelirleri ve faaliyet giderleri olumlu seyrediyor. Toplam komisyon geliri önceki çeyreğe göre %10artarken, ilk dokuz ay sonunda yıllık artış %18 oldu. Faaliyet giderleri de ilk dokuz ayda (1Ç20’deki kredi etkisi netleştirildiğinde) önceki yıla göre %12,2 seviyesinde (enflasyonun altında) arttı. Vakıfbank bu eğilimin 2021’de korunacağını, ancak gelecek yıl faaliyet giderlerinde enflasyonun bir miktar üzerinde artış beklenmesi gerektiğini vurguladı.
Yorum: Banka 4Ç21’de artan TÜFE tahvil getirisi ve düşen TL fonlama maliyeti ile ilk dokuz aydakine yakın bir kâr bekliyor. Böylece öz kaynak kârlılığının da yüksek tek haneli hedef seviyesine ulaşacağı hesaplanıyor. Vakıfbank için net kâr tahminlerimizi 2021 için %25 artışla 4,4milyar TL’ye çıkarıp 2022 için 6,3 milyar TL olarak koruyoruz. Hisse için 12 aylık fiyat hedefini %9 artışla 4,90 TL’ye ve yatırım görüşümüzü “Endeksin Üzerinde Getiri”ye yükseltiyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
