Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 35,92
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 60,30
Potansiyel Getiri %68
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %16,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 29,0 artışla 9.8 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları % 24,2 artışla 25.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %42,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 44,1 artışla 907.8 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %30,9 artışla 2.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 169 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 97 baz puan artışla %9,2 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 42 baz puan artışla %8,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8.766,52 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 1.8 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2020 yılının ilk 9 ayında 278.2 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2021 yılının ilk 9 ayında 367.2 milyon TL net kar açıklamıştır. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,6 düşüşle 2.7 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 9.817 mn TL satış geliri (kons: 9.594 mn TL-Gedik: 9.615 mn TL), 908 mn TL FAVÖK (kons: 762 mn TL-Gedik: 788 mn TL) ve 156 mn TL net kar (kons: 69 mn TL-Gedik: 95 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri beklentilere paralel yıllık %29, çeyreklik %17 artış kaydetmiştir. 3. çeyrekte 79 yeni mağaza açılışı ile şirket toplam mağaza sayısını 2.084’e (2Ç21: 2.405; 1Ç21: 2.330) çıkarmıştır. Net satış alanı yıllık %5,8 artışla 1.645 bin metrekare alan olarak gerçekleşmiştir. Şirketin brüt kar marjı 82bp yükselişle %24,5 olmuştur. İyi yönetilen operasyonlar sonrası yıllık bazda 40bp gerilemeyle operasyonel giderler/satışlar oranı %17,1’ye düşmüştür. Güçlü satış gelirleri büyümesi ve operasyonel performans sayesinde FAVÖK ve FAVÖK marjı büyüme kaydetmiştir. 3Ç20’de 2 milyon TL net zararı olan şirket, 3Ç21’de 156 milyon TL net kar açıklamıştır. Net borç ise önemli ölçüde gerilemeyle (çeyreklik: -%17,6) 2,73 milyar TL olmuştur. Şirket, çeyrek boyunca güçlü nakit üretimi sayesinde 449 milyon TL net finansal nakit pozisyonu açıklayarak, yıl sonu beklentimizi (50 milyon TL net finansal nakit) aşmıştır. Nakit döngüsü -55 gün ile çeyreklik olarak yatay kalmıştır (2Ç21: -54 gün, 3Ç20: -55 gün). Şirket ilk defa toplam satış gelirlerinin (alkol&tütün hariç) %14,5’unu oluşturan online satışları hakkında detay vermiştir. 3Ç20’de 1,54 milyar TL olan online satışlar 3Ç21’de yıllık %99 artışla 3,06 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirket 2021 yılına ilişkin satış gelirleri beklentisini %23’e (önceki: %18-20) (Gedik: %18,5) revize etmiştir. 9A21’de satış gelirlerinin %24,2 büyüdüğü göz önüne alındığında, şirket beklentisinin muhafazakar olduğunu söyleyebiliriz. Şirketin operasyonel ve net kar performansı güçlü ve beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. Hisse 2021 yılı muhafazakar beklentilerimize göre 3,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
