Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 29,40
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 37,20
Potansiyel Getiri %27
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %27,3 artışla 23.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %29,6 artışla 59.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 16,4 artışla 3.5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %29,4 artışla 7.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 105 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 142 baz puan düşüşle %15,2 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 2 baz puan düşüşle %13,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %52,07 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %21,2 artışla 301.3 milyon TL olmuştur. 2020 yılında 234.4 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2021 yılında 1.2 milyar TL net kar açıklamıştır. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,4 düşüşle 12.6 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Holding 3Ç21’de 301 mn TL net kar (Gedik: 208 mn TL) açıklamıştır. Güçlü alkolsüz içecekler segmenti, artan Migros katkısı, enerji ve sanayi segmentinin güçlü performansı 3Ç21 konsolide rakamlarını desteklemiştir. Holding’in konsolide gelirleri neredeyse tüm segmentlerin katkısıyla yıllık % 27 artış göstererek 23,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Artan hacimler ve yükselen kur sonrası bira segmenti gelirleri %32,5; %11,5 hacim büyümesi ve kur sayesinde alkolsüz içecekler segmenti gelirleri yıllık %37 büyüme sergilemiştir. Artan mağaza sayıları ve enflasyon etkisi ile Migros’un gelirleri %33,5 yükseliş kaydetmiştir. Enerji ve sanayi segmenti gelirleri ise, McDonals’ın güçlü gelişimi ve enerjinin artan katkısıyla %41 artış göstermiştir. Otomotiv segmenti, Çelik Motor’un filo büyüklüğündeki küçülmenin yüksek baz etkisi nedeniyle gelirlerinde yıllık %21 düşüş yaşayan tek segment olmuştur. Alkolsüz içecekler segmentinin %17’lik ve Migros’un %44’lük FAVÖK katkısı sonrası konsolide FAVÖK yıllık %19 yükseliş göstermiştir.
Güçlü gelir büyümesi ve başarılı maliyet yönetimi Migros’un performansını desteklemiştir. Alkolsüz içecekler segmenti yıllık bazda marjlardaki düşüşe rağmen güçlü gelir artışı sayesinde FAVÖK’e katkı sağlamıştır. Bira segmentinin ise FAVÖK katkısı artan maliyetler nedeniyle sadece %5 artmıştır. McDonals’tan ve Gürcistan enerjiden gelen güçlü katkı ile enerji ve sanayi FAVÖK’ü katkısında önemli ölçüde artış gerçekleşmiştir. Holding’in net finansal giderleri, 3Ç20’de 490 milyon TL’den (2Ç21: 555 mn TL) 3Ç21’de 915 milyon TL’ye yükselmiş ve operasyonel sonuçların karlılık üzerindeki olumlu etkisini azaltmıştır. Artan net finansal giderlere rağmen net kar yıllık %21, çeyreklik %52 yükselmiştir. Konsolide net borcundaki azalış trendi ise devam ederken önceki çeyreğe göre %6 azalarak 12,6 milyar TL olmuştur. Solo net borcu 2,76 milyar TL’ye (2Y21: 2,39 milyar TL) çıkmıştır. Holding net aktif değerine göre (NAD)’ına göre %23 iskontolu işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
