Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 38,82 TL
Hedef Fiyat: 55.59 TL
Getiri Potansiyeli: 43%
Tavsiyemizi TUT’tan AL’a yükseltiyoruz…
Tav Havalimanları için TUT olan önerimizi AL olarak yukarı yönlü revize ettik – Tav Havalimanları hisseleri cari durum itibarı ile 16,6x olan 2022E F/K çarpanı ve uluslararası emsal ortalamalarına göre yaklaşık %44 iskontolu işlem görmektedir. Trafik verileri, kur tahminlerimiz ve RfR oranımız (%15,5’ten %18’e) üzerindeki varsayımlarımızı revize ederek Şirket için hedef fiyatımızı 55.59 TL olarak hesaplıyoruz (Önceki: 26.30 TL).
TAV’ın toplam yolcu trafiği, Covid-19 salgının yayılmasını önlemek amacıyla 2020 yılı Nisan ayında TAV Havalimanları Holding tarafından işletilen havalimanlarında neredeyse tüm uçuşların durdurulmuş olması ve Haziran 2020 itibariyle uçuşların tedricen başlaması nedeniyle oldukça düşük bir baz olan 2020 yılına göre 2021’de yıllık bazda yaklaşık %92 artışla 52mn’ye yükseldi. 2020’nin zayıf baz etkisi sayesinde Grubun 9A21 gelirleri; havacılık, yer hizmetleri ve gümrüksüz mağazacılık satışlarındaki önemli artışlar, Almatı Havalimanı’nın operasyonel katkısı ve dış hat trafiğindeki normalleşme ile 356mn €’ya ulaşmış olup yıllık %55,7 yükselmiştir. Yolcu trafiğinin canlanması, Nisan 2021 sonunda Almatı Havalimanı’nın satın alınması ve karantinaların hafifletilmesi/kaldırılması nedeniyle TAV’ın konsolide FAVÖK marjı, 9A21’de %32,9 olarak gerçekleşerek yıllık 25,5yp artış göstermiştir. Grubun FAVÖK’ü böylece 9A21’de yıllık bazda %593,5 artarak 117,2 milyon Euro’ya yükselmiştir.
Almatı Havalimanı’nın satın alınması ve Grup’un TAV tarafından işletilen havalimanlarında toplam iç ve dış hat yolcu sayısında görülecek toparlanma ve artış, Şirket için yukarı yönlü risk oluşturmaktadır. Ayrıca Antalya Havalimanı’nın kapasite artırımına yönelik ek yatırımlara imtiyaz verilmesi de Şirket’e artı değer olarak yansıyacaktır.
2022 yılı için Şirket’in satış gelirlerinin TL bazında %117 artarak 11.728mn TL’ye ulaşmasını, FAVÖK marjının 3.9yp artarak %33,9’a çıkacağını ve 2022’de net kârının 716mn TL’ye ulaşacağını hesaplıyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
