Ak Sigorta Hisse Önerisi – Yapı Kredi Yatırım
Yüksek karlılık ile ön plana çıkıyor
– Aksigorta için tavsiyemizi “AL” olarak başlatıyoruz. Aksigorta için hedef fiyatımız 2,92TL olup %29 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Aksigorta karlılıktaki güçlü performansı, ürün gamını karlı segmentlere yönlendirebilmesindeki esnekliği, dağıtım kanallarındaki yüksek verimliliği ve cazip değerlemesi ile ön plana çıkmaktadır.
– 2012-2015 yılları arası teknik karın bileşik %38 artacağını bekliyoruz. Aksigorta’nın prim üretiminin 2012-2015 yılları arası bileşik %15 (sektör: %11) artacağını ve kombine oranının %97 gibi düşük bir seviyede kalacağını beklemekteyiz. Aksigorta’nın, 2017 yılına kadar motor ve su araçları segmentindeki ağırlığını %48’den %37’e indirirken, penetrasyonu düşük ve daha karlı sağlık ve motor-dışı segmenlerdeki ağırlığını artırmasını bekliyoruz.
– Banka dağıtım kanallarındaki yüksek verimlilik gelir artışını destekliyor. Aksigorta rakibi Anadolu Sigorta’ya göre banka dağıtım kanallarını kullanmada daha başarılıdır; şöyle ki toplam primlerinin %16’sı bu kanaldan gelmektedir (Anadolu Sigorta: %9). Aksigorta 2017 yılına kadar banka kanallarından yarattığı prim miktarını Akbank’ın çapraz satış gücünü kullanarak %20’ye çıkarmayı planlamaktadır.
– Düşük yatırım getirilerinin net kara baskısı azalabilir. Düşük faiz oranları nedeniyle Aksigorta’nın 2013 yılı net yatırım gelirinde yıllık %36 azalma bekliyoruz. Ancak, %69 seviyesindeki düşük hasar-prim oranı yatırım gelirlerindeki baskıyı nispeten azaltabilir.
– Vergi cezası değerlememize risk oluşturuyor. Şubat ayında Aksigorta’ya 2010 yılındaki hisse devrinden kaynaklı 152 milyon TL vergi cezası verildi. Şirket bununla ilgili bir karşılık ayırmadı. Biz, 2011 yılında aynı nedenle verilen cezayı göz önüne alarak 6 milyon TL civarında (vergi cezasının %4’ü) bir ceza öngörmekteyiz.
– Değerleme cazip. Aksigorta, 1,6x 2013T F/DD ve %14,0 sermaye getirisi ile rakiplerine göre %64 primli işlem görmektedir. Bu prim, 2012-2015 yılları arasında net karda öngördüğümüz %17 bileşik büyümeyi yansıtmaktadır (rakipler aynı zaman diliminde: %6).
Raporun tamamı için tıklayın.
Yapı Kredi Yatırım Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
