Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 18.80
Artış potansiyeli (%) 53%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 18.80
900 milyon TL ek serbest karşılığa rağmen rekor yüksek kar. Kuvvetli ticari kar.
Garanti BBVA 4Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 3,975 milyon TL seviyesinde rekor yüksek net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %9 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 3,879 milyon TL olan tahminimizin ve 3,847 milyon TL olan piyasa beklentisinin %2 ve %3 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 13,073 milyon TL olup geçen yıla göre oldukça kuvvetli bir şekilde %110 oranında artarak %18,5 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Banka yönetimi 2022 yılı için göreceli muhafazakar operasyonel bütçesini açıklamıştır ve minimum %20 seviyesinde özkaynak karlılığı öngörmektedir:
1) TL kredilerde min. %25 büyüme (Seker: %25), YP kredilerde daralma, (Seker: -%3),
2) Net faiz marjında (düzeltilmiş) 50-75 baz puan iyileşme (Şeker: 50 baz puan iyileşme). TÜFE endeksli kağıtların değerlemesinde %40 oranı kullanılıyor, politika faizinde artış modelleniyor,
3) Komisyon gelirlerinde minimum %25 büyüme, (Şeker: %35),
4) Faaliyet giderlerinde ortalama enflasyon oranında artış (40%) (Şeker: %40),
5) Aktif kalitesi tarafında kur etkisinden arındırılmış net toplam kredi riski maliyetinin <150 baz puan olarak gerçekleşmesi modelleniyor. (Şeker: 150 baz puan).
Bankanın %20 üzerindeki özkaynak karlılığı beklentisi bizim %21,0 beklentimizle uyumlu olup Akbank’ın %30 beklentisine göre daha muhafazakardır. Marj tarafında, yönetimin 50-75 baz puan genişleme beklentisi, Akbank ile karşılaştırıldığında nispeten daha gerçekçi gözükmektedir.
Hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. Hisse için 18,80 TL olan hedef fiyatımızın %53 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 2,8x F/K (Benzerlerine göre %17 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %21,6,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında devam eden toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 133 baz puan artarak %6,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif olarak ise yıl sonuna göre 98 baz puan daralarak %4,7 seviyesine gerilemiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirleri ve swap maliyetleri %41 ve %5 artış göstermiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 237 baz puan toparlanmıştır (AKBNK: 68 baz puan).
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bütçe üstü performans. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel ve yıllık bazda güçlü %12 ve %42artmıştır (AKBNK: 35%).
Kaynak: Şeker Yatırım
