Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 12.90
Artış potansiyeli (%) 52%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 12.30
İş Bankası 4Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin oldukça üzerinde rekor yüksek seviyede 6,419 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %114 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 4,401 milyon TL olan tahminimizin ve 4,744 milyon TL olan piyasa beklentisinin %46 ve %35 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 13,468 milyon TL olup geçen yıla göre %98 artarak %17,6 oranında ortalama maddi özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi net faiz gelirleri ve ticari kar ile beklentileri aşan diğer karşılıklar sebebiyle net kar beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 1 milyar TL tutarında serbest karşılık ayırmıştır. Ticari kar bizim 460 milyon TL beklentimizin bir hayli üzerinde ve 2,6 milyar TL tutarında gerçekleşmiş ve karlılığı önemli ölçüde desteklemiştir.
Banka yönetimi 2022 yılı için %25 üzeri TL kredi büyümesi (Seker: %25), YP kredilerde %8 daralma, (Seker: -%5), %35 üzeri TL mevduat artışı, YP mevduatlarda azalma, Net faiz marjında (düzeltilmiş) 70 baz puan iyileşme (Şeker: 50 baz puan iyileşme), Komisyon gelirlerinde %30 üzeri büyüme, (Şeker: %30), Faaliyet giderlerinde ortalama enflasyon oranında artış (Şeker: %35) bütçelemektedir.
Aktif kalitesi tarafında ise hafif bozulma modellenmektedir. Kur etkisinden arındırılmış kredi riski maliyetinin <150 baz puan, TGA rasyosunun ise < %5 seviyelerinde gerçekleşmesi bütçelenmektedir. (Şeker: 170 baz puan). Maddi ortalama özkaynak karlılığının ise %20 seviyesinin üzerinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Bankanın maddi özkaynak karlılığında min. %20 beklentisi bizim %22 beklentimizle uyumludur. Marj tarafında, yönetimin 70 baz puan genişleme öngörüsü makul gözükmektedir.
4Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz.
12,30 TL olan hedef fiyatımızı 12,90 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %52 artış potansiyeli bulunmaktadır. AL olan tavsiyemizi ise koruyoruz. Hisse 2022T 1,7x F/K (Benzerlerine göre %22 iskontolu) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %22,4 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda bütçe altı performans. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda kuuvetli 200 baz puan iyileşerek %4,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif olarak ise yıl sonuna göre 130 baz puan daralarak %3,1 seviyesine gerilemiştir ve banka bütçesi olan 50 baz puan daralma beklentisinin üzerinde bir daralma gerçekleşmiştir. Kredimevduat makası çeyreksel bazda 190 baz puan iyileşmiştir. 2022 yılı için marjlarda 70 baz puan toparlanma modellenmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
