Öneri: AL
Hisse Fiyatı, TL 5.10
Hedef Hisse Fiyatı, TL 7.50
Yükselme Potansiyeli 47%
Halka Açıklık Oranı 18%
Piyasa Değeri, TL mln 5,924
Türkiye Sigorta 4Ç21 finansallarında 274 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 270 milyon TL bizim beklentimiz ise 243 milyon TL idi. Şirketin net kar rakamı %83 ç/ç ve %43 y/y artarken, dönemsel öz sermaye karlılığı %27,2 olarak gerçekleşti. 2021 tüm yıl kar rakamı ise 1,058 milyon TL ile geçen yıla göre %8 kadar daralırken, yıllık öz sermaye karlılığı %27,7 seviyesinde gerçekleşti.
■ Türkiye Sigorta için AL olan önerimizi ve hisse başına 7,50 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz. Şirketin bir önceki çeyreğe göre %75 oranında artan brüt prim üretimi, trafik segmenti dışında kalan tüm segmentlerde elde etmiş olduğu operasyonel karlılık, 286 milyon TL faiz geliri ve 235 milyon TL kur farkı geliri 4Ç21 finansallarında öne çıkan hususlar olarak değerlendirilebilir. Türkiye Sigorta’nın brüt prim üretiminin enflasyonun da etkisi ile 2022 yılında %35 artabileceğini öngörüyoruz. 2021 yılındaki %11,8’lik operasyonel marja göre 2022 marjının %9,5 seviyesinde gerçekleşebileceğini tahmin ediyoruz. 2021 finansallarında 8.3 milyar TL’yi bulan finansal varlıklarından elde edebileceği finansal gelir 2021 yılının %18 kadar üzerinde, yaklaşık 1.7 milyar TL seviyesinde olmasını bekliyoruz. Bu varsayımlar sonrasında Türkiye Sigorta için 2022 kar tahminimiz 1,423 milyon TL ve tahminlerimize göre 4,16x F/K ve 1,40x F/DD çarpanları ile işlem gören hissenin çarpanlarının sektördeki borsaya kote rakiplerine göre daha cazip olması ve gerek trafik gerekse de kasko segmentlerindeki pazar payının da görece daha düşük olmasından dolayı Türkiye Sigorta için AL tavsiyemizi koruyoruz. %35 temettü dağıtım oranı ile %6,3 oranında temettü verimi öngörüyoruz. %182 gibi yüksek sermaye yeterlilik oranı ile temettü dağıtımı konusunda rakiplerine kıyasla Türkiye Sigorta’yı daha avantajlı bir noktada görüyoruz.
■ Türkiye Sigorta’nın 2021 yılı prim üretimi yıllık %32 artış ile 11.75 milyar TL olarak gerçekleşti. 2021 sonuçlarına göre toplam prim üretiminde pazar payı %13,4 olan şirketin Kasko segmentindeki pazar payı %7,9, Trafik sigortası segmentindeki pazar payı ise %9,3 olarak gerçekleşmişti. Şirketin prim üretimi içerisinde ise her iki segmentin sırası ile payları ise %9,6 ve %17,4 oldu. Bu iki segmentin görece payları rakiplerine göre daha sınırlı olduğu için marj baskısını daha az hissedebileceğini düşünüyoruz. Kasko segmentinde yedek parça fiyatlarındaki artış ve döviz kurundaki yükselişin negatif etkisinin 1Ç22 sonuna kadar etkili olduktan sonra portföyün yeniden fiyatlanması ile birlikte 2Ç22’den itibaren operasyonel karlılıkta belirgin bir iyileşme olabileceğini tahmin ediyoruz. Trafik segmentinde ise yüksek asgari ücret artışının sonucu olarak bedeni hasar teminat karşılıkları 2021 yılında yüksek gerçekleşmiş olmasına rağmen yine de rakiplerine oranla daha düşük bir seviyede kalmıştır.
Kaynak: Deniz Yatırım
