Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı: 4,83 TL
Hedef Fiyatı: 5,92 TL
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Net faiz marjındaki yükseliş, net karı olumlu etkiledi (+)
Halk Bankası 4Ç21 dönemi için bizim ve piyasa tahminlerinin üzerinde, bir önceki çeyreğe göre oldukça güçlü artış göstererek 1,29 mlr TL net kar açıkladı. Bununla birlikte, bankanın 2021 yılı net karı yıllık bazda %42,0 azalarak 1,51 mlr TL olurken, özkaynak karlılığı ise 3 puan düşüş ile %3,6 seviyesine geriledi. Banka için 4,80 TL olan hedef fiyatımızı 5,92 TL’ye yükseltirken, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerilerimizi sürdürüyoruz.
• Son çeyrekte TL kredilerde büyüme hızlandı – Son çeyrekte ticari krediler öncülüğünde hızlanan büyümenin (ç/ç:+%7,3) katkısı ile Halk Bankası’nın 2021 yılında TL kredi hacmi yıllık %9,8 artış gösterirken, YP kredileri ise 2021’de %11,6 daraldı. Diğer yandan, 2021’de bankanın toplam kredilerde pazar payı %11,9’dan %10,5 düzeyine gerilemiş oldu. Fonlama tarafında ise 4Ç’de bankanın hem TL (ç/ç:-%4,9) hem de YP $ (ç/ç:-%6,8) mevduat hacminde bir önceki çeyreğe göre daralma olurken, repo fonlaması ise %84 yükseliş gösterdi. Banka’nın aktif kalitesi göstergelerinde ise son çeyrekte takipteki krediler oranı çeyreksel 40 bp düşüş ile %3,0 düzeyine inerken, bu krediler için karşılık oranı ise %60’dan %73 seviyesine yükseldi.
• Sermaye yeterlilik rasyosu %13,9 oldu – Banka’nın 2020 sonunda %14,6 olan konsolide sermaye yeterlilik rasyosu 2021’de %13,9 seviyesine geriledi. Bu dönemde çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu ise %10,0’dan %8,84’e düştü. 2022 yılının ilk çeyreğinde banka 13,4 mlr TL’lik tahsisli sermaye artırım kararı alırken, planlanan artırımın banka SYR’sine yaklaşık 280 bp olumlu etkisinin olacağını tahmin ediyoruz.
• İyileşen net faiz marjı, net karı olumlu etkiledi – Halk Bankası’nın 4Ç21’de net faiz gelirleri (swap dahil) bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 11 kat artış göstererek 17,9 mlr TL’ye ulaşarak beklentimizin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bu artışta, yükselen TÜFEX gelirlerinin yanı sıra iyileşen kredi-mevduat makası etkili oldu. Enflasyon (değerlemenin %19’dan %36’ya çıkması) güncellemesine bağlı olarak, bankanın 3Ç’de 2,9 mlr TL olan TÜFEX gelirleri 4Ç’de 10,6 mlr TL seviyesine yükseldi. Güçlü gelir artışına karşın, bankanın bu dönemde faaliyet ve karşılık giderlerinde de yükseliş görüldü; 4Ç’de bankanın faaliyet giderleri çeyreksel %25,6, karşılık giderleri ise yaklaşık 14 kat artış kaydetti. Böylece bankanın 3Ç21’de negatif olan kümülatif net risk maliyeti 4Ç’de %1,7 seviyesine çıktı (2020:%1,6). Halk Bankası 4Ç21 dönemi için bizim ve piyasa tahminlerinin üzerinde, bir önceki çeyreğe göre oldukça güçlü artış göstererek 1,29 mlr TL net kar açıkladı. 4Ç’de efektif vergi oranının tahminlerimizin altında gerçekleşmesi, net karda olumlu sapmaya neden oldu. Diğer yandan, bankanın 2021 yılı net karı yıllık bazda %42,0 azalarak 1,51 mlr TL olurken, özkaynak karlılığı ise 3 puan düşüş ile %3,6 seviyesine geriledi.
• Değerleme ve öneri – Beklentilerin üzerinde gelen net kara, piyasa tepkisinin olumlu olacağını değerlendiriyoruz. Halk Bankası için 2022 yıl sonu net kar tahminimiz 4,1 mlr TL (y/y:+%170,6) olup, bu da %7,8 özkaynak karlılığına işaret etmektedir. 2022T’ye göre 2,9x F/K, 0,2x PD/DD çarpanları ile işlem gören banka hisseleri son bir ayda BIST-100’e göre %2,9, bankacılık endeksine göre %8,9 negatif ayrıştı. Ayrıca banka için 4,80 TL olan hedef fiyatımızı 5,92 TL’ye yükseltirken, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerilerimizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Yatırım Finansman
