Tavsiye: TUT
Hedef fiyat (TL) 7.05
Artış potansiyeli (%) 46%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 7.05
HalkBank 4Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 1,293 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %1,303 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,196 milyon TL olan beklentimizin ve piyasa beklentisi olan 1,152 milyon TL’nin %8 ve %12 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 1,508 milyon TL olup geçen yıla göre %42 oranında azalarak %3,5 oranında göreceli zayıf ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
2022 Beklentiler: TL kredi büyümesi: +%20, YP krediler: Sabit, TL mevduat: +%24, YP mevduat: Daralma, Net faiz marjı: Sabit, Ücret ve komisyon gelirleri: Tüfe’ye paralel, Faaliyet giderleri: Tüfe’ye paralel, TGA rasyosu: %3,5 (Sabit), Kredi riski maliyeti (brüt): 170 baz puan, Özkaynak karlılığı: Düşük %10. Bankanın özkaynak karlılığı beklentisi bizim %8,7 beklentimize göre iyimserdir.
Yönetimin sabit net faiz marjı beklentisi, VakıfBank’ın 75-100 baz puan genişleme beklentisi ile karşılaştırıldığında nispeten daha muhafazakar gözükmektedir.
Hisse üzerinde hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Hisse için 7,05 TL olan hedef fiyatımızın %46 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 2,9x F/K ve 0,2x F/DD (Benzerlerine göre %40 iskontolu) çarpanlarıyla ve %8,7 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Sektör üstü marj gelişimi. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda %10,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirleri bankanın değerlemede kullandığı oranı %19’dan %36’ya revize etmesi sebebiyle %260 artış göstermiştir. Bilindiği gibi diğer bankalar %19,9 oranını kullanmaktadır. Swap fonlama maliyetleri %26 gerilerken kredi-mevduat makası çeyreksel bazda 253 baz puan genişlemiştir. Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede 1C22’ de %36 oranı kullanılacaktır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde sektör üstü yıllık artış. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel ve yıllık bazda %11 ve %56 artmıştır ve kamu bankalarının yıllık %47 büyümesine göre kuvvetli bir performans sergilemiştir.
TL kredilerde ılımlı büyüme. Bankanın TL kredi büyümesi 3Ç21’deki %0,3 seviyesinden %7,5 seviyesine ulaşsa da kamu mevduat bankaların %9,3 çeyreksel büyüme performansının altında kalmıştır. Yıllık artış ise %10 seviyesinde olup sektör ortalaması olan %20 seviyesinin altında gerçekleşmiştir. Bankanın TL krediler pazar payı yıllık bazda 120 baz puan azalarak %13,2 seviyesine gerilemiştir. YP krediler ($ bazında) de çeyreksel %2,6 oranında artmıştır.
Kaynak: Şeker Yatırım
