Endeksin Üzeri Getiri
Cari Fiyat: 30,04 TL
Revize 12-ay Fiyat Hedefi: 40,00TL
Beklenenden yüksek faaliyet performansı; 12 aylık hedef fiyatı yukarı revize edildi
– Aksa Akrilik 4Ç21’de 399 milyon TL net kar açıkladı, yıllık %55 büyüme ve beklentilerin çok üzerinde. Fark, beklenenden yüksek gelen FAVÖK, riskten korunma faaliyetleri (hedging) ile düşük kur farkı gideri ve vergi varlığı ile meydana geldi.
– 4Ç21 ciro yıllık %117 büyümeyle 3.047 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilerin üzerinde. Güçlü taleple artan akrilonitril (hammadde) ve akrilik elyaf satış fiyatları etkili oldu. Ayrıca bir rakibin 3Ç21’de çekilmesi ile şirketin pazar payının artması ve Covid nedeniyle insanların dısarı mekanlarda daha fazla olma talebi ile artan tente talebi şirketin ürettiği teknik elyaflara olan talebi arttırdı. Teknik elyaf satış fiyatları da standart akrilik elyaf fiyatlara göre daha yüksek.
– 4Ç21 FAVÖK yıllık %93 büyümeyle 734 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilerin çok üzerinde. 4Ç21 FAVÖK marjı %24,1 ile 4Ç20’deki %27,1’in altında kaldı (4Ç20’de Covid nedeniyle tam kapanmadan normalleşmeye geçişle gelen ertelenen talepten kaynaklanan baz etkisi vardı). Artan teknik elyaf satışları ve maliyet yapısında TL kalemlerinin düşük kalması ile karlılık beklentileri aştı.
– %50 – 50 ortaklığı olan karbon elyaf üreticisi, DowAksa, 4Ç21’de kar etmesiyle, Aksa, özkaynak yöntemiyle değerlenen şirket karından 14 milyon TL gelir kaydetti. Aksa’nın işletme sermayesinde iyileşmeler oldu; işletme sermayesi gün sayısı 4Ç20’deki 51’den 4Ç21’de 5 güne indi. Eylül 2021 sonundaki 1.157 milyon TL net borç pozisyonu 2021 yılsonunda 139 milyon TL’ye indi. Aksa 21 Nisan tarihinde hisse başına brüt 1,85 TL temettü ödeyeceğini açıkladı, verimi %6,2.
– Yorum ve öneri: Akrilonitril fiyatları ve dolayısıyla akrilik elyaf satış fiyatları 2022 yılında yüksek kalması bekleniyor. Türkiye ve ihracat pazarlarda talebin güçlü kalması öngörülüyor. Ayrıca, bir rakibin çekilmesiyle Aksa pazar payı almaya devam edebilir. Son olarak da özellikle ABD ve diğer ülkelerde teknik elyaf talebin güçlü kalması bekleniyor. 2021 yılında şirket 937 milyon dolar ciro ve 191 milyon dolar FAVÖK ile son 10 yılın en yüksek veya en yükseğe yakın değerlere ulaştı. 2022 yılının benzer seviyelerde olmasını bekliyoruz. Dolayısıyla, 2022 tahminlerimizi yukarı revize ettik; ciroyu 900 milyon dolardan 935 milyon dolara ve FAVÖK’ü 165 milyon dolardan 180 milyon dolara yükselttik. Böylece 12 aylık hedef fiyatımızı 28,50 TL’den 40,00 TL’ye revize ettik, Endeksin Üzeri önerimizi koruyoruz. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlarla ve temettü ödeme açıklamasıyla piyasada olumlu tepki bekliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
