Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 352.80 TL
Önceki Hedef Fiyat: 352.80 TL
Getiri Potansiyeli: %39,1
Ford Otosan 4Ç21’de bizim 3.202mn TL’lik beklentimizin ve piyasa Research Turkey anketi ortalama beklentisi olan 2.942mn TL’nin üzerinde 4.090mn TL net kâr açıkladı (4Ç20: 1.921mn TL, 112%). 4Ç21’de; 1) Güçlü ihracat performansının etkisi ile elde edilen yüksek ihracat gelirleri, 2) maliyet azaltıcı önlemlerin olumlu etkisi ve 3) maliyet artı ihracat anlaşmaları sayesinde ile net kar rakamı kuvvetli gerçekleşmiştir. 4Ç21’de yıllık %21’lik artış ile 25.444mn TL net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim beklentimize paralel (25.368mn TL), piyasa ortalama beklentisinin (24.018mn TL) üzerinde net satış geliri açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 4Ç21’de toplam satış adetleri yıllık 28% azalarak 97.806 adet olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: 135.757). Yurt içi pazarda geçen senenin aynı dönemindeki güçlü baz etkisi ve yarı iletken tedarikindeki aksamalara rağmen 4Ç21’de yurt içi satışlar yatay seyrederek 6.383mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: 6.412mn TL). Yurt içi satış adetleri 4Ç21’de yıllık %45’lik düşüş göstererek 21.554 adet olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: 39.252 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 4Ç20’ye göre 4Ç21’de yıllık %21 daralarak 76.252 adet olarak gerçekleşmiştir. TL’nin EUR’a göre değer kaybı, ürün mixinin olumlu etkileri ve cost plus ihracat anlaşmaları sayesinde Şirket’in ihracat gelirleri, 4Ç21‘de %31’lik artış göstererek 19.061mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: 14.550mn TL).
Ford Otosan, 4Ç21’de bizim beklentimizin (3.586mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (3.134mn TL) üstünde 4.358mn TL FAVÖK açıklamıştır (4Ç20: 2.322mn TL). İhracat rakamlarındaki güçlü yükseliş, fiyatlama disiplini ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle 4Ç21’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık 7.3 yp artış göstererek 20,6% seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %87,7’lik yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 4Ç20’yegöre 6.0 yp artış göstererek 4Ç21’de 17,1%’e ulaşmıştır (4Ç20: 11,1%).
FY2022 beklentileri: Ford Otosan, 2022 yılı için toplam satış adeti beklentisini 440-460bin adet olarak belirlemiştir. Ayrıca Şirket, 2022 yatırım harcaması hedefini 620-670mn EUR olarak belirlemiştir. Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende pazarının 800-850bin adet bandında, yurt içi perakende satışlarının 90-100bin adet seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in ihracat beklentisi ise 350- 360bin adet bandındadır. Toplam üretim tahmini ise 430-440bin adet olarak şekillenmiştir.
Ford Otosan için hedef fiyatımız olan 352.80 TL’yi ve tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz. 4Ç21’de oldukça kuvvetli gerçekleşen finansal sonuçlar, güçlü operasyonel faaliyetler, kuvvetli gerçekleşen net karlılık ve gözle görülür artış gösteren karlılık marjları dolayısıyla piyasanın kısa vadede sonuçlara pozitif tepki vereceğini düşünüyoruz. Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve ürün mixinin olumlu etkileri & cost plus ihracat anlaşmalarının da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Son kapanış fiyatına göre 39,1% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan 2022T 8.43x F/K ve 7.94x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
