Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 18,17 TL
Hedef Fiyat: 22,99 TL
Getiri Potansiyeli: %27
Ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle beklentileri aşan net kar. 4Ç21’de Turkcell’in net karı yıllık bazda %6,34 artışla 1,39 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, piyasa beklentisinin %96, kurum beklentimizin ise %99 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 696 milyon TL, ortalama piyasa beklentisi: 707 milyon TL). Net kar marjı da yıllık bazda 2,95 puanlık düşüşle %13,59 seviyesine geriledi. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizin üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Öte yandan, geçen yılın aynı döneminde Lifecell kaynaklı 689 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri kaydeden şirket, 4Ç21’de varlıkların yeniden değerlemesinden kaynaklı olarak 1,11 milyar TL seviyesinde ertelenmiş vergi geliri yazdı. Turkcell’in net finansman giderleri de, küresel piyasalarda artan volatilite nedeniyle bu dönemde geçen yılın aynı çeyreğindeki 381,8 milyon TL’den 4Ç21’de 700 milyon TL’ye yükseldi. Bu arada ertelenmiş vergi gelirinden arındıldığında net kar yıllık bazda %70 düşüşle 384,9 milyon TL seviyesinde bulunuyor. Ancak operasyonel çerçevede beklentileri karşılayan dördüncü çeyrek sonuçlarının hisse performansına yansımasının nötr olacağını öngörüyoruz.
Beklentilerle uyumlu satış gelirleri. 4Ç21’de toplam abone sayısı, önceki yılın aynı dönemindeki 36,7 milyondan 39,4 milyona yükselerek kurum beklentimize uyumlu gerçekleşti. 2,7 milyon ile Turkcell Türkiye, bu dönemde 2007’nin yılından bu yana en güçlü net abone kazanımı performansını gösterdi. Mobil abone sayısı yıllık bazda %7 artışla 35,7 milyon seviyesinde, kurum beklentimize paralel gerçekleşti. 4Ç21’de turizm sezonunda devam eden canlılığın desteğiyle ön ödemeli segmentte çeyreksel bazda net 500K abone kazanımı kaydedildi. Faturalı segment tarafında da net bazda 1,7 milyon seviyesinde abone artışı görüldü. Böylece toplam mobil aboneler içerisindeki faturalı abonelerin payı yıllık bazda değişim göstermeyerek %66 seviyesindeki seyrini sürdürdü. Fiber abone sayısı ise yıllık bazda %13.artışla 1,89 milyon ile, kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Ayrıca, kişibaşı ortalama mobil data kullanımı bu dönemde yıllık bazda %2,3 artışla 13,3 gigabyte seviyesinde gerçekleşerek kurum beklentimizi karşıladı. Diğer yandan, ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %12,25’lik artış karşısında mobil karma ARPU’daki yıllık artış çeyreksel ortalama TÜFE’nin altında seyretmeye devam etti. Mobil karma ARPU 4Ç21’de yıllık bazda %16,7 artışla 54,6 TL seviyesine yükseldi. Mevcut durumda ARPU artışı çeyreksel ortalama TÜFE’nin 9,1 puan altında bulunuyor. Bu gelişmeler doğrultusunda, şirket gelirlerinin %75’ini oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri yıllık bazda %27 artışla 7,7 milyar TL seviyesinde, gerçekleşti. Diğer yandan, şirket gelirlerinin %13’ünü oluşturan Turkcell International gelirleri, Ukrayna operasyonlarının katkısına ek olarak olumlu kur hareketiyle yıllık bazda %72,1 artışla 1,29 milyar TL seviyesine yükseldi. Ayrıca, şirket gelirlerinin %9’unu oluşturan diğer segment gelirleri %5,4 yükselişle 886 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Grup dışı çağrı merkezi gelirleri, enerji işi gelirleri ve tüketici elektroniği satışı gelirlerinden oluşan diğer segment gelirlerinde görülen artış, dijital kanallarla yapılan cihaz satışlarından kaynaklandı. Konsolide satış gelirlerinin %3’ünü oluşturan Techfin gelirleri de Paycell gelirlerinde ve finans şirketinin gelirlerinde görülen sırasıyla %74,9 ve %31,6 seviyesindeki artışların desteğinde önceki yılın aynı dönemine göre %46,4 artış kaydetti. Böylece, 4Ç21’de Turkcell’in konsolide satış gelirleri, Turkcell Türkiye gelirlerindeki güçlü seyrin, diğer kalemler ile desteklenmesiyle yıllık bazda %29,6 artışla 10,2 milyar TL olarak, kurum beklentimize ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 10 milyar TL, piyasa beklentisi: 9,86 milyar TL).
Kaynak: Halk Yatırım
