Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 7,00
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 11,15
Potansiyel Getiri %59
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %38,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %142,0 artışla 209 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %61,2 artışla 540.2 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %48,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 165,8 artışla 177.6 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %62,3 artışla 428.1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 562 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 761 baz puan artışla %84,9 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 54 baz puan artışla %79,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,63 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %35,3 artışla 78.1 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net karı %9,3 artışla 170.9 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,2 artışla 489 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 209 mn TL satış geliri (yıllık: +%142; Gedik: 189 mn TL), 178 mn TL FAVÖK (yıllık: +%165,8; Gedik: 150 mn TL) ve 78 mn TL net kar (yıllık: +%35,3; Gedik: 109 mn TL) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü beklentilerimizin üzerinde açıklanırken, net karı finansal giderler nedeniyle beklentilerimizin altında kalmıştır. Ortalama elektrik fiyatlarındaki yükseliş ve yıllık %32’lik daha yüksek elektrik üretimi sonrasında satış gelirleri yıllık %142, çeyreklik %38,3 büyümeyle 209 milyon TL olmuştur. Şirket 4Ç21’de 230 bin ton karbon kredisi satarak 11,1 milyon TL gelir elde etmiştir. 2021 yılında ortalama karbon kredisi fiyatı 2 euro/ton olmuştur. 2Y21’de fiyatlar 4-5 euro/ton olurken, mevcut fiyatlar 6-7 euro/ton’dur. Daha yüksek elektrik fiyatları ve kur oranları sonrası şirketin FAVÖK’ü çeyreklik %48,1 artışla 178 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Taşpınar RES operasyonlarının artan katkısı ve daha yüksek karbon kredisi fiyatları şirketin 4Ç21’de operasyonel performansını desteklemiştir. FAVÖK marjı ise 562bp büyüme sergilemiştir. 3Ç21’de 0,3 milyon TL olan net finansal giderler, 4Ç21’de 127,5 milyon TL’ye çıkarak net karı baskılamıştır. Böylelikle çeyreklik bazda net kar yatay kalmıştır. Şirket Yönetim Kurulu 31 Ağustos’ta ödenmek üzere 1 TL nominal değerli pay için nakit brüt 0,2805 TL (temettü verimi: %4,0) (Gedik: 0,11 TL) kar payı ödenmesine karar vermiştir. Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 5,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
