Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 8,43 TL
Hedef Fiyat: 14,92 TL
Getiri Potansiyeli: %77
Beklentileri aşan net kar. Indeks Bilgisayar’ın net karı 4Ç21’de yıllık bazda %554 artışla 266 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, piyasa beklentisinin %12, kurum beklentimizin ise %28 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 207 milyon TL, piyasa beklentisi: 238 milyon TL). Bu doğrultuda, net kar marjı bu çeyrekte, 4Ç20’de bulunduğu %1,27 seviyesinden %6,62 seviyesine yükseldi. Net karın beklentimizi aşmasında, operasyonel performansın ve net finansal gelirin tahminlerimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Öte yandan, şirketin 2021 yılının dördüncü çeyreğinde döviz uzun pozisyonunu ilerleyen dönemlerde sürdürmesi ve türev araçlar yoluyla kur riskini minimize etmesi ışığında 317,5 milyon TL tutarında net kur farkı geliri yazdığını görüyoruz. Geçen yılın aynı döneminde şirket 8,74 milyon TL net kur farkı gideri kaydetmişti. Bu arada net faiz giderleri cephesinde de, geçen yılın aynı döneminde net bazda 28,76 milyon TL olarak gerçekleşen rakam, 4Ç21’de 52,55 milyon TL seviyesine yükseldi. Ayrıca, geçen yılın aynı döneminde 3,46 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydeden şirket, 4Ç21’de 22,09 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Bu arada şirketin net nakit miktarı geçen yılın aynı dönemindeki 454 milyon TL seviyesinden 967 milyon TL seviyesine yükseldi. Böylece şirketin net borç/FAVÖK rasyosu -1,67x seviyesinden -2,27x seviyesine geriledi. Indeks Bilgisayar’ın dördüncü çeyrek finansallarında beklentileri aşan karlılık görünümünün hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizle uyumlu satış gelirleri. 4Ç21’de İndeks Bilgisayar’ın konsolide satış gelirleri pandemi sonrası yeni normalin talep üzerindeki olumlu etkisi ışığında yıllık bazda %25,5 artışla 4,02 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimiz ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 4,04 milyar TL, piyasa beklentisi: 3,96 milyar TL).
Beklentinin üstünde FAVÖK. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü, operasyonel giderler marjının yıllık bazda kontrol altında kalmasına ek olarak, satış gelirleri dağılımının yüksek karlılığa sahip network ürünlerine yoğunlaşması ile önceki yılın aynı dönemine göre %62,7 artışla 151 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %11, piyasa beklentisinin de %22 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 136 milyon TL, piyasa beklentisi: 124 milyon TL). FAVÖK marjı da, brüt kar marjının önceki yıla göre 0,95 puan artış kaydetmesi sonucunda, yıllık bazda 0,85 puan yükselişle %3,76 seviyesinde gerçekleşti.
Kaynak: Halk Yatırım
