Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 118.00
Hedef Fiyat (TL) 188.30
Getiri Potansiyeli (%) 59.6%
Koza Altın 4Ç21’de 1,141 milyon TL satış (Konsensus: 1,314 milyon TL), 568 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 655 milyon TL) ve 1.137 milyon TL net kar (Konsensus: 996 milyon TL) açıkladı. Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilerin altında kalırken yatırım faaliyeti gelirlerinin (faiz ve kur farkı geliri) önceki yıla göre artması bu dönemde de Şirket’in net kar artışını destekledi. Sonuçların kısa vadede hisse üzerinde sınırlı olumlu bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
■ Şirket 2021 yılı on iki aylık dönemde 245.597 ons altın üretimi gerçekleşmiştir. 31.12.2021 itibariyle 38 ons satılmaya hazır altın stoku bulunmaktadır Şirket’in konsolide satış gelirleri yıllık %22 artışla 1,141 milyon TL düzeyine yükseldi.
■ 2020 yılında 719 USD düzeyinde olan nakit maliyetler 2021 yılında 818 dolar seviyesinde gerçekleşti.
■ 4Ç21’de FAVÖK rakamı yıllık %38 artışla 568 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 5.8 puanlık artış göstererek %49,8’e yükselse de bir önceki çeyreğe göre düşüş kaydetmiştir. (3Ç21 %64)
■ Öte yandan faiz oranlarındaki yükseliş Koza Altın’ın yatırım faaliyetlerinden gelirler altında kaydettiği faiz ve kur farkı gelirlerinin (958 milyon TL) 4Ç21’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla 5 kat artmasını sağladı. Şirket’in Haziran sonu itibariyle 8,8 milyar TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır.
■ Genel değerlendirme: Hisse yıl başından bu yana nominal bazda %2 oranında değer kazanırken, BİST100’ün %4 altında performans göstermiştir. Son çeyrekte yaşanan değer kaybına bağlı olarak beklentilerin üzerinde açıklanan net karın hisse üzerinde sınırlı olumlu etki yapacağını düşünüyoruz. KOZAL için 12 aylık hedef fiyatımız 188,30, önerimiz AL yönünde. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,0x F/K ve 4,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
