Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 36.26
Hedef Fiyat (TL) 59.10
Getiri Potansiyeli (%) 63.0%
Migros, 4Ç21’de 10,351 milyon TL gelir (Konsensus: 10,226 milyon TL), 745 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 825 milyon TL) ve 8 milyon TL net zarar (Konsensus: -243 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 4Ç21 operasyonel sonuçları piyasa beklentisi dahilinde güçlü geldi. Beklentilerden daha az açıklanan net zarar rakamının temel nedeni ertelenmiş vergi gelirleri kalemindeki artış olmuştur. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratmasını bekliyoruz.
■ Migros’un satış gelirleri 4Ç21’de yıllık %31 yükseliş ile 10,351 milyon TL’ye ulaştı. Son çeyrekte artan gıda enflasyonu satışlardaki büyümeyi desteklerken aynı zamanda şirketin çoklu kanal yetkinliği ve online operasyonlardaki güçlü büyüme satış gelirlerindeki yükselişi destekledi.
■ Şirket 2021 yılında 246 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 2.565’e çıkarmıştır. Öte yandan online tarafta hizmet veren mağaza açılışlarındaki güçlü büyüme devam ederek 2021 yılında 338 yeni online mağaza açılışı ile 867’e yükselmiştir. Online satışlar 2021 yılında 4,8 milyon TL ye ulaşarak toplam satışlar içerisindeki payı %15,5’e yükseltmiştir.
■ FAVÖK rakamı yıllık %28 artışla 745 milyon seviyesinde gerçekleşirken FAVÖK marjı bir önceki yılın aynı dönemine göre 0,2 puanlık hafif düşüşle %7,2’ye gerilemiştir.
■ Şirket, 4Ç21’de 8 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 243 milyon TL net zarar açıklaması yönündeydi. Şirketin net zarar açıklamasının en önemli sebebi Rekabet Kurulu tarafından kesilen cezaya ilişkin yapılan 388 milyon TL’lik ödeme için bu çeyrekte gider karşılığı ayrılması oldu.
■ 2022 Beklentileri: Şirket 2022 yılı beklentilerini paylaştı. Buna göre Şirket 2022 yılında satış gelirlerinin %40-%45’in üzerinde artmasını, FAVÖK marjının da %8- %8,5 seviyesi üzerinde oluşmasını öngörüyor. Yatırım harcamaları tahmini ise 1.2 milyar TL düzeyindedir. Ayrıca şirket 2022 yılı içerisinde 200’den fazla yeni mağaza açılışı bekliyor.
■ Genel değerlendirme: Döviz kredi borçlarının kapanmasının ve net finansman giderler rakamındaki azalışın karlılık üzerinde olumlu etkileri görülmeye başlandı. Hızlı mağaza açılışı ve özellikle online taraftaki güçlü büyümeyle beraber nakit yaratma kapasitesi düşünüldüğünde hissenin önümüzdeki dönemde yatırımcı ilgisini çekebileceğini düşünmekteyiz. Öte yandan yüksek gıda enflasyonunun 2022 yılının ilk çeyreğinde de devam etmesi şirketin satış büyümesi için olumlu katalizör olmaya devam ediyor. MGROS, 12 aylık verilere göre 18,3x F/K ve 3,1x FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görmektedir. Hisseyi 12 aylık hedef fiyatımız olan 59.10 TL’yi AL tavsiyesi ile koruyoruz ve temel anlamda beğenmeye devam ediyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım
