Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 32,96
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 51,15
Potansiyel Getiri %55
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %43,7 artışla 23.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %33,3 artışla 82.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %28,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %37,0 artışla 2.5 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %31,1 artışla 10.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 441 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 53 baz puan düşüşle %10,8 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 20 baz puan düşüşle %12,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %64,49 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 116.3 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2020 yılının 12 ayında 350.6 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2021 yılının 12 ayında 1.3 milyar TL net kar açıklamıştır. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %47,1 artışla 18.6 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Holding 4Ç21’de 2,5 mlr TL konsolide FAVÖK (4Ç20: 1,8 mlr TL) ve 107 mn TL net kar (4Ç20: -116 mn TL) açıklamıştır. Operasyonel performansında yurt dışı yatırımların olumlu katkısı ve artan hacimler etkili olurken, borçluluktaki iyileşme karlılığa pozitif katkı sağlamıştır. Bira, alkolsüz içecekler ve Migros’un güçlü büyümesi sonrası konsolide gelirleri %44 artmıştır. Daha yüksek fiyatlar ve kur oranlarına bağlı olarak uluslararası gelirlerin pozitif etkisiyle bira segmenti gelirleri yıllık %67 yükselişle 5,4 milyar TL olmuştur. Bira segmenti satış hacmi ise yıllık %6 artış göstermiştir. Özbekistan satın alımının pozitif etkisi, artan hacimler ve kur oranları sonrası alkolsüz içecekler gelirleri yıllık %75 büyümeyle 5,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Ürün ve kanal çeşitliliğinin iyileştirilmesi ve zamanında fiyat artışları da gelir artışına katkıda bulunmuştur. Artan talep ve enflasyon etkisiyle Migros’un gelirleri de yıllık %31 büyümüştür. Alkolsüz içecekler segmentinin güçlü katkısıyla konsolide FAVÖK yıllık %36 artışla 6,9 milyar TL olmuştur. Segmentin FAVÖK’ü daha yüksek gelirler ve yatay marjlar sonrası yıllık % 76 artışla 908 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bira segmenti FAVÖK marjı 3,4bp gerilemeyle %18,1 olurken, FAVÖK katkısı yıllık %40 artışla 975 milyon TL olmuştur. Migros’un FAVÖK marjı 0,9bp iyileşmeyle %23,4 olurken, FAVÖK katkısı yıllık %35 artışla 810 milyon TL olarak kaydedilmiştir. Enerji ve sanayi segmenti FAVÖK’ü yıllık %61 azalışla 75 milyon TL olurken, otomotiv segmenti katkısı 185 milyon TL ile yatay kalmıştır. Holding’in net finansal giderleri, 4Ç20’de 757 milyon TL’den (3Ç21: 915 mn TL) 4Ç21’de 30 milyon TL net finansal gelire dönmüş ve borçluluktaki iyileşmeyle net kara katkı sağlamıştır. Böylelikle efektif vergi oranının %72 olmasına rağmen, Holding 107 milyon TL net kar elde etmiştir. Holding solo net borcu kur oranlarındaki volatiliteden ötürü 2,76 milyar TL’den 3,2 milyar TL’ye yükselmiştir. Holding net aktif değerine göre (NAD) %21 iskontolu işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
