Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 6,30 TL
Hedef Fiyat: 6,85 TL
Getiri Potansiyeli: %9
Kur farkı zararına rağmen, yeniden değerleme değer artışı net karı destekledi. Torunlar GYO geçen yılın son çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 4.302 mn TL’nin %32, beklentimiz olan 4.843 mn TL’nin %17,2 üzerinde 5.677 mn TL net kar açıkladı. Şirket geçen yıl aynı dönemde 736,3 mn TL net kar kaydetmişti. Net kardaki güçlü artışta, 5.885 mn TL seviyesinde kaydedilen yatırım amaçlı gayrimenkuller değer artışı etkili oldu. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, hem operasyonel karlılık hem de özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından elde edilen 105,6 mn TL’lik karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Şirket söz konusu dönemde döviz açık pozisyonu nedeniyle 712,4 mn TL kur farkı zararı kaydetti.
Net satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. Net satış gelirleri, hem bizim beklentimiz olan 448 mn TL hem piyasa ortalama beklentisi olan 449 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %38,7 artışla 453 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Kira gelirleri son çeyrekte hem düşük bazın etkisi hem de aşılamada hızlanma ve normalleşmeye geçişin beraberinde AVM trafiğindeki canlanmanın desteğiyle güçlü görünüm sergileyerek yıllık bazda %84,7 artışla 253,9 mn TL, ortak alan gelirleri yıllık bazda %65,8 artışla 50,5 mn TL, konut ve ofis satışları tarafında ise ağırlıklı Torun Center teslimatlarının katkısıyla yıllık bazda ise %8,3 azalışla 147,8 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz.
Operasyonel karlılık beklentilerin üzerinde. FAVÖK, son çeyrekte piyasa ortalama beklentisi olan 304 mn TL ve beklentimiz olan 309 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %84,1 artışla 365 mn TL seviyesinde gerçekleşti (4Ç20’de 198,5 mn TL FAVÖK). Şirketin 4Ç21 itibariyle net borcu 3Ç21’e göre %10,2 artarak 4,8 mlr TL’ye yükseldi. Şirketin net borcu, 2021 sonu itibariyle 4.796 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 2.028 mn TL seviyesinde gerçekleşti (105,9 mn euro ve 32,1 mn USD). 9A21 sonunda net döviz pozisyonu açığı 1.728 mn TL seviyesinde gerçekleşmişti (110,4 mn euro ve 66,6 mn USD). 2020 sonunda ise net borç 4.455 mn TL, net döviz pozisyonu açığı 1.197 mn TL seviyesinde bulunuyordu (98,3 mn euro ve 42,4 mn USD).
Torunlar GYO için ‘AL’ olan önerimizi ‘TUT’a çekiyoruz. Beklentilerin üzerinde gelen net kar ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık nedeniyle sonuçların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz. FAVÖK ve net kar tarafında beklentilerimizin üzerinde gelen son çeyrek finansal sonuçlarını modelimize yansıtmamız neticesinde, Torunlar GYO için 12-aylık hedef fiyatımızı 5,10 TL’den 6,85 TL’ye revize ederken, ‘AL’ olan önerimizi ise ‘TUT’a çekiyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
