Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 64,85
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 119,00
Potansiyel Getiri %84
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %119,8 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %92,3 artışla 4.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,1 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %214,4 artışla 279.7 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %164,1 artışla 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 532 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 589 baz puan artışla %19,6 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 598 baz puan artışla %22,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %23,44 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 18.9 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2021 yılında bir önceki yıla göre net kar %8.637,5 artışla 400.4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte 121 milyon TL olurken, 4. çeyrekte 112 milyon TL net nakdi bulunmaktadır.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 1.428 mn TL satış geliri (kons: 1.256 mn TL/Gedik: 1.213 mn TL), 280 mn TL FAVÖK (kons: 207 mn TL/Gedik: 184 mn TL) ve 117 mn TL net kar (kons: 57 mn TL/Gedik: 75 mn TL) açıklamıştır. 4Ç21’de şirket yıllık %120 artışla (çeyreklik: +%5,5) beklentilerin üzerinde 1.428 milyon TL satış geliri elde etmiştir. Toplam gelirlerin %80’ini oluşturan yurt içi gelirler yıllık %120 (çeyreklik: +%2,7) artışla 1.143 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası gelirler ise yıllık bazda %118 (çeyreklik: +% 29) yükselişle 286 milyon TL olmuştur. Toplam satış gelirlerinin %14,9’unu (3Ç21: %14; 2Ç21: %13; 1Ç21: %15; 4Ç20: %13) oluşturan e-ticaret segmenti gelirleri normalize ancak %29 (3Ç21: +%85) güçlü büyüme ile 213 milyon TL olmuştur. Güçlü brüt kar sonrası şirketin FAVÖK ve FAVÖK marjı yıllık bazda gelişim kaydetmiştir. Yüksek enflasyon beklentileri nedeniyle talebin öne çekilmesi ve yeni yılda fiyat düzeltmelerinden kaçınmak, çeyrek boyunca nispeten daha düşük stok maliyeti, rekabetin çoğunlukla uluslararası oyuncularla ve dolayısıyla daha pahalı ürünlerle olduğu için şirketin fiyatlandırmada üstün konumda olması operasyonel performansa katkı sağlamıştır. Şirket 1Ç22’ye de güçlü başlamış olup, 13 Mart itibariyle Türkiye’de aynı mağaza satışları %136, internet satışları ise %90 gibi önemli ölçüde artış göstermiştir. Bu satışların, baz etkisi nedeniyle 4Ç21’e kıyasla daha düşük marjlarda olabileceğini düşünüyoruz. Son 12 ayda önemli düşüş gösteren net borç pozisyonu, 4Ç21 itibarıyla 112 milyon TL net nakit pozisyonuna dönüşmüştür. Net finansal nakit 611 milyon TL seviyesinde bulunmaktadır. Şirket Yönetim Kurulu 16 Ağustos’ta 1 TL nominal değerli pay için nakit brüt 2,4252 TL (temettü verimi: %3,7) kar payı ödenmesine karar vermiştir. Şirket 2022 yılı beklentilerini ise paylaşmamıştır. Hisse 2022 yılı ihtiyatlı beklentilerimize göre 2,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
