Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY12.40
Son kapanış, TL/hisse 8.87
Yukarı potansiyel %40
Halka açıklık oranı %31
Yatırım teması
– BDDK’nın Ocak-Şubat verileri üzerinden İş Bankası’nın 1Ç22 net kârının önceki çeyreğe göre yatay ve önceki yıla göre %250 artışla 6,5 milyar TL düzeyinde olabileceğini düşünüyoruz. Bu değerlendirme çerçevesinde banka için 2022 net kâr tahminimiz %35 düzeyinde yukarı potansiyel taşıyor. Bankanın 2023 net kârında ise vergi oranın %25’e çıkarılması nedeniyle temkinli davranılması gerektiğini düşünüyoruz. Bankada özkaynak kârlılığı orta vadede %25 civarında olabilir.
– İş Bankası 2021’de rakip özel bankaların altında kamu bankalarının üzerinde net faiz marjı elde etti. Swap fonlama ve TÜFE tahvil muhasebesinde rakiplerden ayrışma özellikle yılın ilk yarısında marj üzerinde baskı kurarken, faiz indirimlerinin ve enflasyon beklentisinin artması son çeyrekte marjlara olumlu yansıyacak. Banka muhasebe yöntemini değiştirmezse 2022 Ekim enflasyonundaki olası sıçramayı marjlarına yansıtmayacak.
– İş Bankası 2022 yılında TL kredilerde %25’in üzerinde artış, döviz kredilerde daralma, TL mevduatta %35’i geçen büyüme, net komisyon gelirinde %30 üzeri artış, faaliyet giderlerinde ort. enflasyona yakın büyüme ve net kredi risk maliyetinin 150 baz puanın altında kalmasını bekliyor. İştirak gelirinde normalleşme ile birlikte %20 üzerinde maddi özkaynak kârlılık oranı bekliyor.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler
Türk Telekom’daki %6,4 dolaylı payın TVF’na satışı 0,6 milyar TL vergi öncesi kâr sağlayabilir. Şişecam’ın performansı, TÜFE tahvil muhasebesinde olası değişiklik, emekli sandığına ilişkin karşılık politikalarında güncelleme belirleyici olacak.
Değerleme
İş Bankası’nın mevcut piyasa değeri iştirak portföyünün piyasa değerine yakın düzeydedir. Banka için 2022 F/DD ve F/K oranları ise sırasıyla 0,4x ve 2,2x düzeyinde kalarak benzer bankalara ve tarihsel ortalamalara göre iskonto taşımaktadır.
Kaynak: Ak Yatırım
