Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 15,0
Hedef Fiyat (TL) 19,6
Uzun Vadeli Öneri: AL
Güçlü sonuçlar ile birlikte hedef fiyatımızı 19,6 TL’ye yükseltiyoruz
1Ç22’de 8,21 mlr TL (ç/ç:+%106,5, y/y:+%206,1) ile rekor düzeyde net kar açıklayan Garanti Bankası için tahminlerimizi güncellememiz neticesinde hedef fiyatımızı 16,1 TL’den 19,6 TL’ye çıkarıyoruz. 2022T’ye göre 2,3x F/K, 0,6x PD/DD çarpanları ile işlem gören banka hisseleri için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz.
• Güçlü gelirler ile birlikte rekor net kar – Garanti Bankası 1Ç22 dönemi için yıllık %206,1, çeyreksel %106,5 artışla 8,21 mlr TL ile rekor düzeyde net kar açıkladı. Net kar, hem bizim (8,0 mlr TL) hem de piyasa beklentisinin (7,78 mlr TL) bir miktar üzerinde gerçekleşmiş oldu. 1Ç22’de bankanın ortalama özkaynak karlılığı %37,2’ye (12A: %23,6) ulaştı. 1Ç22’de temel olarak bankanın net faiz marjındaki artışın yanı sıra net ticari kar ve komisyon gelirlerindeki büyüme ve azalan karşılık giderleri, net karı olumlu etkiledi. 1Ç’de TÜFEX gelirlerindeki artış ve TL kredi-mevduat makasındaki olumlu seyir, bankanın net faiz gelirlerine çeyreksel %15,0 büyüme getirdi. 4Ç21’deki yıllık UFRS 9 rekalibrasyonu sonucu oluşan yüksek bazın ardından 1Ç’de bankanın kur etkisi hariç net karşılık giderleri çeyreksel %45,0 gerileme gösterirken, kur etkisi hariç net risk maliyeti ise %1,3 düzeyinde gerçekleşti.
• TL ticari kredilerde büyüme ön plana çıktı – Banka’nın 1Ç22’de TL kredi büyümesi %16,0 ile sektör ortalamasının üzerinde gerçekleşirken, büyümede itici güç, %28,0 artış ile ticari krediler segmenti oldu. Menkul kıymet portföyünde ise yeni TÜFE’ye endeksli kağıt alımları ile bankanın TL menkullerdeki TÜFEX payı %65’den %68’e çıktı. Fonlama tarafında ise devreye alınan kur korumalı mevduat sisteminin etkisi ile bankanın TL mevduat hacmi %29,2 artarken, YP mevduat hacmi ise dolar bazında %5,6 daraldı. Aktif kalitesi göstergelerine bakıldığında ise, 2021 sonunda %3,8 olan bankanın takipteki krediler oranı 1Ç22’de %3,4’e gerilerken, yakın izlemedeki krediler oranı ise %19,0’dan %17,2 düzeyine düştü. 1Ç22 itibariyle 7,5 mlr TL serbest karşılık bakiyesi bulunan Garanti Bankası’nın konsolide sermaye yeterlilik rasyosu (BDDK geçici düzenlemeleri hariç) ise %14,8’e çıktı (2021:%14,0). TL’deki %10 değer kaybının Banka’nın SYR’sine yaklaşık 42 bp negatif etkisi bulunmaktadır.
• Değerleme ve öneri – Dün gerçekleştirilen telekonferans toplantısında banka yönetimi, şimdilik değişiklik yapmadığı 2022 yılsonu beklentilerine yönelik yukarı yönlü risklerin olduğunu belirtti. Banka 2022’de %20,0 düzeyinin üzerinde özkaynak karlılığı hedeflediğini açıklamıştı. Ayrıca banka yönetimi son dönemdeki regülasyon değişikliklerinin bankanın 2022 bütçelenen net karına etkisinin %5-10 aralığında olmasını beklediklerini ifade etti. 1Ç22 finansal sonuçlarının ardından sektöre ilişkin güçlü karlılık görünümünün devam edeceği varsayımı ile birlikte banka için 2022 yılsonu net kar tahminimizi 19,2 mlr TL’den 27,0 mlr TL’ye yükseltiyoruz. 2022T’ye göre banka hisseleri 2,3x F/K, 0,6X PD/DD çarpanları ile işlem görmektedir. Ayrıca Garanti Bankası için 16,1 TL düzeyinde olan hedef fiyatımızı 19,6 TL’ye yükseltirken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
