Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 412,30
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 485,00
Potansiyel Getiri %18
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %29,5 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %47,5 artışla 1.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %53,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %47,4 artışla 189.3 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 771 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1 baz puan düşüşle %14,6 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %61,81 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %86,6 artışla 200.5 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,3 artışla 1.9 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç22’de 1.294 mn TL satış geliri (kons: 1.299 mn TL-Gedik: 1.299 mn TL), 189 mn TL FAVÖK (kons: 191 mn TL-Gedik: 201 mn TL) ve 201 mn TL net kar (kons: 180 mn TL-Gedik: 171 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri beklentilere paralel yıllık %47,5 artışla (çeyreklik: -%29,5) 1,29 milyar TL olmuştur. Satış gelirlerindeki çeyreklik bazda düşüşün nedeni, her yılın ilk 3 ayında olduğu gibi, düşük savunma araçları teslimatlarıdır. Ticari araç segmenti (yolcu ve kargo taşımacılığı) satış gelirleri yıllık % 50 (çeyreklik: -%10) yükselişle 675 milyon TL olurken, zırhlı araç gelirleri yıllık %32,3 (çeyreklik: -%53,5) artışla 429 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Zırhlı araç satışlarındaki mevsimsel olarak zayıf olan çeyrek de marjları etkilemiş olup, bu durum beklentiler dahilindeydi. Yedek parça segmenti gelirleri ise yıllık %90 (çeyreklik: +%21) büyümeyle 190 milyon TL olarak açıklanmıştır. Detay verilmese de, bu segmentin, ticari araçlar segmentinden daha yüksek marjlara sahip olduğunu söyleyebiliriz.1Ç22’de şirketin satış gelirlerinin %52’si ticari araç segmenti, %33’ü zırhlı araç segmenti (yıllık bazda %50’lere yaklaşan) ve %15’lik kısmı yedek parça segment gelirlerinden oluşmaktadır. 1Ç22’de toplam satış gelirlerinin %35,7’sini oluşturan yurtiçi satış gelirleri yıllık bazda %22 yükselişle 462 milyon TL olurken, %64,3’ünü oluşturan ihracat gelirleri yıllık %66,7 büyümeyle 832 milyon TL olmuştur. 1Ç22’de şirketin kesinleşen siparişleri çeyreklik %5,5 azalışla 2,04 milyar TL olarak açıklanmıştır. Kesinleşen siparişlerin bu yıl da benzer seviyelerde olacağını varsayıyoruz. 1Ç22’de FAVÖK yıllık %47 artarken (çeyreklik: -% 53,8), FAVÖK marjı %14,6 olmuştur. Net kar da FAVÖK trendine benzer şekilde açıklanmıştır. Sonuç olarak, şirketin anlaşılması kolay ve açık bir iş modeliyle finansallarının güçlü kaldığını düşünüyoruz. Hisse 2022 yılı muhafazakar beklentilerimize göre 7,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
