Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 9,2
Hedef Fiyat (TL) 12,5
Uzun Vadeli Öneri: AL
Beklentilerin üzerinde net kar (+)
2022 yılının ilk çeyreğinde Akbank’ın net karı çeyreksel %68,2, yıllık %296,9 artış ile 8,05 mlr TL’ye ulaşarak, beklentimizin %8,5 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Finansal sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olacağını değerlendiriyoruz. Tahminlerimizdeki güncelleme ile birlikte Akbank için hedef fiyatımızı 10,1 TL’den 12,5 TL’ye yükseltirken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi sürdürüyoruz.
• Net faiz marjı ve komisyon gelirleri güçlü artış gösterdi – Akbank’ın 2022 yılı ilk çeyrekte net faiz gelirleri çeyreksel %43,3 artarak 11 mlr TL’ye ulaşırken, bu artışta TÜFEX gelirlerindeki artış ve aktiflerde devam eden yeniden fiyatlamalar etkili oldu. Böylece bankanın swap dahil net faiz marjı 1Ç’de bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 200 bp yükseliş kaydetti. Diğer yandan, bankanın 1Ç22’de komisyon gelirleri çeyreksel %21,3 yükselerek 1,81 mlr TL’ye çıkarken, net ticari karı ise kur etkisi ve swap hariç olmak üzere %43,0 arttı. Ayrıca 1Ç22’de bankanın faaliyet giderleri yıllık %71,5 artarken, gider/gelir oranı ise 2021 sonuna göre 6 puan gerileyerek %21,1 oldu. Akbank’ın ilk çeyrekte karşılık giderleri ise çeyreksel %56 azalırken, kur etkisi hariç net risk maliyeti ise kredilerdeki model revizyonun etkisi ile %0,45’ten %0,72 seviyesine çıktı. Böylece bankanın 1Ç’de net karı çeyreksel %68,2, yıllık %296,9 artış ile 8,05 mlr TL’ye ulaşarak, beklentimizin %8,5, piyasa tahminlerinin ise %9,3 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Banka’nın özkaynak karlılığı ise %38,6’ya çıktı.
• TL ticari kredilerde büyüme %28 oldu – 1Ç22’de bankanın TL kredi büyümesi %18,3 ile sektör ortalamasının üzerinde gerçekleşirken, ticari krediler segmentinde çeyreksel %28,0 artış yaşandı. Banka bu büyüme ile birlikte TL tarafta özel bankalar arasında 70 bp’lık pazar payı kazanmış oldu. Fonlama tarafında ise kur korumalı mevduat sisteminin etkisi ile bankanın TL mevduat hacmi %30,7 artarken, YP mevduat hacmi ise dolar bazında %5,4 küçüldü. Aktif kalitesine bakıldığında ise, 2021 sonunda %5,0 düzeyinde olan takipteki krediler oranı 1Ç22’de güçlü kredi büyümesinin de etkisi ile %4,4 düzeyine gerilerken, yakın izlemedeki krediler oranı ise %11,1’den %9,6’ya indi. Karşılık oranları ise takipteki krediler için %65,7 (önceki: %65,3) yakın izlemedekiler için %14,4 (önceki:%14,1) oldu. Ayrıca Tier 2 geri ödemesine rağmen güçlü net karın yardımı ile bankanın konsolide sermaye yeterlilik rasyosu (BDDK geçici düzenlemeler hariç) %17,7’ye çıktı (2021: %17,2).
• Değerleme ve öneri – Banka yönetimi 2022 yıl sonu için beklentilerini korudu. Akbank 2022 sonu için net faiz marjında 150 bp iyileşme ve yaklaşık %30 özkaynak karlılığını hedeflediğini açıklamıştı. Güçlü 1Ç22 finansal sonuçlarının ardından banka için 2022 yılsonu net kar beklentimizi 20 mlr TL’den 28 mlr TL’ye revize ediyoruz. Tahminlerimizdeki güncelleme ile birlikte Akbank için hedef fiyatımızı 10,1 TL’den 12,5 TL’ye yükseltirken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
