Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 304,50 TL
Hedef Fiyat: 445,50 TL
Getiri Potansiyeli: %46
Operasyonel karlılık korunuyor. Ford Otosan, yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimize olan 2.802 Milyon TL’ye benzer, ortalama piyasa beklentisi olan 2.656 milyon TL’nin de %5,5 üzerinde, yıllık %54,0 artışla 2.801,8 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimiz dahilinde açıklanan net kar rakamında, diğer operasyonel gelirlerinin katkısıyla net finansman giderinin finansallar üzerindeki etkisini azaltması önemli etken oldu. Ek olarak, açıklanan kar rakamında 548 Milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net karı destekleyen önemli unsurlardan oldu. Ertelenmiş vergi gelirinden arındırılmış net kar rakamı ise 2.285 Milyon TL oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %71,5 artış kaydetti. 1Ç22’de net satış gelirlerin bizim tahminimiz olan 27.947 milyon TL ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisi olan 27.461 milyon TL’nin %1,5 üzerinde, yıllık bazda %71,5 artarak 27.876 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Toplam satış adetlerinde geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %14’lük geri çekilmenin görülmesine rağmen ortalama döviz kurundaki yüksek seyre bağlı olarak ihracat artı anlaşmaları satışları destekleyen en önemli unsur oldu.
FAVÖK beklentilere paralel gerçekleşti. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde bizim beklentimiz olan 3.010 milyon TL’nin %1,3 altında ortalama piyasa beklentisi olan 2.958 milyon TL’nin de %0,5 üzerinde, yıllık bazda %64,0 artışla 2.971 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yüzde 11,1’den yüzde 10,7’ye geriledi. FAVÖK marjında görülen geri çekilmede artan hammade fiyat artışlarının gecikmeli olarak yansımasının etkisi görülse de fiyatlama disiplinin korunması ile FAVÖK marjında tarihi ortalamalara yakın bir seyir izlendi.
Şirket 2022 beklentilerini aynı bıraktı. Ford Otosan, yılın ilk çeyreğinde toplam satış hacimlerinde yüzde 14’lük azalışa rağmen 2021 yıl sonu paylaştığı beklentilerinde değişikliğe gitmedi ve yurt içi pazar beklentisini 800-850 bin adet; yurt içi satışlarına ilişkin beklentisini 90 – 100 bin adet; yurt dışı satış beklentisini ise 440 – 460 bin adet olan beklentilerini devam ettirdi. Şirket 2022 yılı yatırım harcamalarının 620 – 670 milyon euro seviyesinde gerçekleşeceği beklentisini de korudu.
Hedef fiyatımızı yukarı yönlü revize ediyoruz. Ford Otosan, maliyet artı ihracat anlaşmalarının pozitif etkisi ve yoğun yatırım dönemi sonucunda gerçekleşecek olan kapasite artışının finansal performansını artıracağını öngörüyoruz. Kapasite artışını modelimize yansıttığımızda Ford Otosan için 352,50 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 445,50 TL’ye yükseltiyor ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
