Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 34,34 TL
Hedef Fiyat: 44,20 TL
Getiri Potansiyeli: %29
Net kar kurum beklentimiz ile uyumlu. Erdemir, yılın ilk çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 5.476 milyon TL’nin %2,7 üzerinde bizim beklentimiz olan 5.696 milyon TL ile benzer yıllık bazda %115 artışla 5.626 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler ile uyumlu gerçekleşen finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde. Yılın ilk çeyreğinde net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 27.900 milyon TL’nin %4,7 ortalama piyasa beklentisi olan 28.614 milyon TL’nin ise %2 üzerinde, yıllık bazda %179 artış ile 29.204 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satış gelirlerinde, 1Ç22’de ihracat miktarının yıllık bazda %53 yükselerek 326 bin ton seviyesine ulaşması ve ihraç edilen ürün fiyatlarının yurt içi ürün fiyatlarına kıyasla primli olması destekleyici oldu. Toplam satış miktarı ise yıllık bazda %1 gerileyerek 1,9 milyon seviyesinde gerçekleşti. 4Ç21’de yassı ürün fiyatlarında hafif geri çekilmeler yaşanmasına rağmen, 2022’de yükek seyreden yassı ürün fiyatlarının Erdemir’in ikinci çeyrek finansallarını da destekleyeceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, 2022’de de çelik fiyatlarının sektör ortalamasının üzerinde seyretmeye devam edeceğini tahmin ediyoruz.
FAVÖK beklentiler ile uyumlu. FAVÖK 1Ç22’de bizim beklentimiz olan 9.925 milyon TL’nin %1,6 aşağısında, piyasa beklentisi olan 9.264 milyon TL’nin ise %5,4 üzerinde, yıllık bazda %153 artışla 9.764 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık 3,4 puan sınırlı daralma ile %33,4 olarak gerçekleşti. Ton başına FAVÖK ise 1Ç22’de 335 dolar/ton seviyesi ile yıllık bazda %34 artış gösterdi. Yılın son çeyreğinde yükselen hammadde fiyatlarında özellikle kömür fiyatları tarafında yaşanan çeyreksel bazda %31’lik artışın (1Ç22 479 USD/ton), 2022’de operasyonel karlılık üzerinde ana risk unsurlarından olacağını tahmin ediyoruz.
Diğer faaliyet giderleri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı giderinden kaynaklı 112,4 milyon TL seviyesinde kaydedilen net diğer faaliyet gideri ve net finansman gideri cephesinde yaşanan 86 milyon TL’lik net finansman gideri net karı baskıladı. Yüksek seyreden efektif vergi oranı ise 1Ç22’de %33,5 seviyesinde bulunurken efektif vergi oranı 1Ç21de %36,8 seviyesinde gerçekleşmişti.
Kaynak: Halk Yatırım
