Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 12,65 TL
Hedef Fiyat: 16,24 TL
Getiri Potansiyeli: %28
Net kar beklentilerin üzerinde. Tat Gıda, yılın ilk çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 49 milyon TL ve beklentimiz olan 48 milyon TL’nin üzerinde yıllık bazda %4,1 artışla 95 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık etkili oldu. Net karda yıllık bazdaki sınırlı artışın nedeni ise, geçen yıl ilk çeyreğin tek seferlik gelir kaynaklı yüksek baz oluşturması oldu. Hatırlayacak olursak, Tat Gıda geçen yıl ilk çeyrekte süt ürünleri segmentinden çıkmış ve yılın ilk çeyreğinde stok düşüşleri yapıldıktan sonra durdurulan faaliyeti SEK satışından 65,8 milyon TL’lik net dönem karı elde etmiş ve ilk çeyreği 91,3 milyon TL net kar ile tamamlamıştı. Net kardan bu etkiyi elimine ettiğimizde net kardaki artış yıllık bazda %273 ile güçlü bir artışa işaret ediyor. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansalların hisse performansına yansımasını pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kapasite artırımlarının desteğiyle güçlü ciro performansı. Hatırlanacağı üzere, Tat Gıda ana faaliyet konusu olan ve toplam karlılık içerisinde daha yüksek paya sahip olan salça ve konserve ürünleri iş koluna odaklanma stratejisi doğrultusunda, süt ve süt ürünleri iş kolundan çıkmıştı. Dolayısıyla, satış gelirlerinde sadece salça ve konserve ürünlerinin ciroya katkısını görüyoruz. Tat Gıda uzun vadeli iş planları ve Tat markası ile karlı büyüme hedefleri doğrultusunda, Bursa Karacabey’de yer alan üretim tesisinde salça üretim hattı yatırımı ile yıllık toplam 71 bin ton salça üretim kapasitesini 85 bin tona, Bursa Mustafakemalpaşa’da yer alan üretim tesisinde kornişon turşu üretim hattı yatırımı ile de yıllık toplam 5 bin ton kornişon turşu üretim kapasitesini 22 bin tona yükseltti. Söz konusu turşu ve salça üretimlerindeki ek kapasitelerin devreye girmesi ve yapılan fiyat artışlarının etkisiyle ilk çeyrekte güçlü ciro performansı kaydedildi. Satış gelirlerinin yıllık bazda %151 artışla 537 milyon TL seviyesinde gerçekleştiğini hesaplıyoruz. Bu rakam, hem piyasa ortalama beklentisinin %14,4 üzerinde hem de beklentimizin %14,1 üzerinde gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri 1Ç22’de yıllık bazda %96,9 artışla 335,5 milyon TL, yurt dışı satış gelirleri ise yıllık bazda %370,7 artarak, 246,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Net borcu bir önceki çeyreğe göre azaldı. Bir önceki çeyrek 321 mn TL net borcu bulunan şirketin bu çeyrekte net borcu 162 mn TL seviyesine geriledi. Hatırlayacak olursak, 2020 yılı sonunda 182 milyon TL net borcu bulunan Tat Gıda’nın varlık satışlarının desteğiyle geçen yılın ilk çeyreğinde 31 milyon TL net nakdi bulunuyordu.
Operasyonel karlılık piyasa beklentisinin üzerinde. 2022’in ilk çeyreğinde FAVÖK yıllık bazda %210,6 artışla 85 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK piyasa ortalama beklentisi olan 70 mn TL’nin %20,7, beklentimiz olan 72 milyon TL’nin %17,7 üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılıkta maliyet artışlarının beklentimizin altında gerçekleşmesi etkili oldu. FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 0,8 puan üzerinde, yıllık 3,0 puanlık artışla %15,8 seviyesinde gerçekleşti.
12 aylık hedef fiyatımız olan 14,12 TL’yi 16,24 TL’ye yükseltiyoruz. Tat Gıda’nın uzun vadeli iş planları ve Tat markası ile karlı büyüme hedefleri doğrultusunda, Bursa Karacabey’de salça üretim hattı yatırımı ve Bursa Mustafakemalpaşa’da kornişon turşu üretim hattı yatırımlarının devreye girmesinin şirket finansallarına yansımasını olumlu olarak değerlendiriyoruz. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen finansalların ardından tahminlerimizi yukarı yönlü güncelliyor, 12 aylık hedef fiyatımız olan 14,12 TL’yi 16,24 TL’ye yükseltiyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
