Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 20.98
Hedef Fiyat (TL) 28.90
Getiri Potansiyeli (%) 37.8%
1Ç22 sonuçları beklentilerin altında
Değerlendirme: Olumsuz
Tekfen Holding, 1Ç22’de 5.296 milyon TL gelir (Konsensus: 6.134 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.095 milyon TL), 92 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 790 milyon TL / Deniz Yatırım: 790 milyon TL) ve 105 milyon TL net kar (Konsensus: 745 milyon TL / Deniz Yatırım: 681 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 1Ç22 sonuçları her anlamda beklentilerin altında gerçekleşti. Dolayısıyla, sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Tekfen Holding, 1Ç22’de satış gelirlerini yıllık %40 artış ile 5.296 milyon TL seviyesine yükseltmiştir. Satış gelirleri çeyreksel bazda da %2 artmıştır. ■ Şirket’in FAVÖK rakamı taahhüt segmentinde devam eden zayıflık nedeniyle yıllık bazda %82 azalarak 92 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de FAVÖK marjında ise yıllık bazda 12,0 puanlık bir azalış olmuştur.
■ Net karı 1Ç22 döneminde yıllık bazda %74 azalış göstererek 105 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket 4Ç21 döneminde 353 milyon TL net zarar açıklamıştı.
■ 1Ç21’de 219 milyon TL net finansman geliri yazan Şirket, 1Ç22 döneminde de 203 milyon TL net finansman geliri kaydetmiştir.
■ 2021 yıl sonunda 1.614 milyon TL olan net nakit pozisyonu 3A22 dönemi sonunda 547 milyon TL olmuştur. 3A22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise -2,5x seviyesinde gerçekleşmiştir (2021 yıl sonu: -2,5x).
■ Kalan iş portföyü (backlog) ise Mart 2022 sonu itibariyle 1,4 milyar USD oldu (2021 sonu: 1,3 milyar USD). Toplam backlog’un %97’si yurt dışı projelerden oluşmaktadır.
■ Genel değerlendirme: Zayıf ilk çeyrek finansalların ardından tahminlerimizde değişikliğe gidiyor ve Tekfen Holding için 12-aylık hedef fiyatımızı 31,80 TL’den 28,90 TL’ye revize ediyoruz. Ancak sunduğu yüksek getiri potansiyeli dolayısıyla AL önerimiz sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %18 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,6x F/K ve 33,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
