Öneri: AL
Hisse Fiyatı, TL 4.87
Hedef Hisse Fiyatı, TL 6.80
Yükselme Potansiyeli 40%
Yapı Kredi Bankası 1Ç22 konsolide olmayan finansallarında 7,258 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 6,112 milyon TL bizim beklentimiz ise 6,329 milyon TL idi. Bankanın net kar rakamı bir önceki döneme göre iki kat, geçen yılın aynı dönemine göre ise beş kat artarken, dönemsel öz sermaye karlılığı %41.0 olarak gerçekleşti.
■ Yapı Kredi Bankası için AL önerimizi koruyor hisse başı hedef fiyatımızı 6.80 TL olarak güncelliyoruz (önceki 6.10 TL). %14.5 ç/ç TL kredi büyümesi, %2.4 ç/ç Dolar bazında YP kredi büyümesi, 100 bps ç/ç marj artışı, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payının %42.6 seviyesinde devam ediyor olması, faaliyet giderlerinin %49.2 y/y ve komisyon gelirlerinin ise %56.2 y/y artışı bu dönemin ön plana çıkan hususları olarak değerlendirilebilir. 2022 tahminlerimize göre 0.43x F/DD ve 1.71x F/K çarpanları ile işlem gören YKB’nin 2022’de %130 kar artışı ile %29.5 öz sermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %19.9 ve %69.1) ve %20.3 seviyesinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %15.5) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz. Aynı zamanda bankanın bu güçlü finansal yapısı ile kuvvetli bir kredi büyümesi elde edebileceğini tahmin ediyoruz.
■ Yapı Kredi Bankası’nın 2022 beklentilerine göre daha iyi bir performans yakalayabileceğini öngörüyoruz. 2022 yılında yüksek %20’li seviyelerde TL kredi büyümesi öngörülüyordu. 1Ç22’deki %14.5 ç/ç büyüme ve güçlü sermaye yapısı ile %35 seviyelerinde yüksek bir TL kredi büyümesi elde edebileceğini tahmin ediyoruz. Banka yönetimi net faiz marjındaki artışı yaklaşık 100 baz puan olarak bekliyor. Bizim beklentimiz 200 baz puanlık bir artış olabileceği yönünde. Bankaya kıyasla daha iyimser olan beklentimizin TÜFE’ye endeksli bonoların getiri farkından kaynaklandığını düşünüyoruz. Banka 1Ç22 finansallarında %35 Ekim/Ekim enflasyonu kullandığını açıklamıştır. Özellikle TL kredilerde vadelerin kısaldığı bu dönemde bankaların olası faiz yükselişlerini fiyatlamada daha önceki döneme göre daha avantajlı noktada oldukları fikrindeyiz. Banka yönetimi 2021 yılında 87 baz puan olarak gerçekleşen kredi riskini 2022 yılında 150 baz puanın altında bekliyor. Biz kur etkisi dahil olarak net kredi risk oranını 2021 yılı için %2.5 olarak hesap ediyor ve takipteki kredi oranı gerilemesi ve karşılık oranlarının 2021 sonundaki seviyeler etrafında muhafaza edileceği beklentisi ile yine %2.1 seviyesinde bekliyoruz. Takipteki kredi oranı beklentimiz %4.0 ile 2021 yılsonu seviyesi olan %4.6’nın gerisinde. Ekonomik büyümeyi 2021 yılına göre daha düşük bir hızda bekliyor olsak da kredi faizlerinin enflasyona göre daha düşük olması ticari segmentte takibe dönüşüm sınırlı olabilir. Bireysel segmentten sınırlı bir takibe dönüşüm olabileceğini bekliyoruz. Banka komisyon gelirlerindeki büyümeyi de yüksek %20’lerde bekliyor, bizim de beklentimiz %58 y/y artış, ki 1Ç22’de %56 artış kaydedildi. Faaliyet giderlerindeki artış ise yıllık ortalama TÜFE’nin altında bekleniyor. Bizim beklentimiz %52.4 seviyesinde, 1Ç22’deki gerçekleşme ise %49.2 seviyesinde. Banka bu beklentilerinin ardından 2021 yılındaki %19.6’nın üzerinde bir öz sermaye karlılığı bekliyor. Bizim de kendi tahminlerimizin sonucundaki beklentimiz ise %29.5 seviyesinde.
Kaynak: Deniz Yatırım
