Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 4,87 TL
12‐ay fiyat hedefi: 7,00 TL
Net kâr artan net faiz marjı ve düşük kalan kredi risk maliyeti ile güçlü geldi
‐ Yapı Kredi 1Ç22’de önceki çeyreğe göre %104 ve önceki yıla göre %400 artışla 7.26 milyar TL net kâr açıklayarak 6,1 milyar TL düzeyindeki tahminimizi ve analist beklentilerini güçlü bir şekilde yendi. Kârın beklentimizi geçmesi net faiz marjının %4,8 ve kredi risk maliyetinin 37 baz puan ile beklentimizden (%4,6 ve 85 baz puan) oldukça iyi olmasından kaynaklandı.
‐ Net faiz geliri (swap dahil) önceki çeyreğe göre %40 artarken, artışın 2/3’ü yaklaşık %35 enflasyon varsayımı ile hesaplanan TÜFE tahvil getirisinden geldi. TÜFE tahviller 72 milyar TL hacim ile öz kaynakların %92’sini oluşturdu. Böylece net faiz marjı önceki çeyreğe göre 70 baz puan artışla +4,8’e ulaşırken (2021 %3,2), yıl sonu için sene başında ön görülen 30 baz puan daralma anlamsız kaldı.
‐ Tahsili gecikmiş alacak (TGA) artışı 1Ç22’de sadece 0,2 milyar TL oldu. Önceki çeyrek önceden karşılığı ayrılmış ve yasal düzenleme nedeniyle intikali ertelenmiş tutar hariç 0,9 milyar TL olmuştu. Ayrıca 0,9 milyar TL TGA iptali nedeniyle, 1Ç22 sonunda toplam TGA 18,2 milyar TL (TGA oranı %4,0) oldu. Yakın izlemedeki krediler ise kur etkisiyle 6 milyar TL artışla 72,4 milyar TL oldu. Net karşılık gideri (kur netleşmiş) 0,4 milyar TL’de (4Ç21’de 1,85 milyar TL), kredi risk maliyeti de 37 baz puanda kaldı (2021 öngörüsü 150bps).
Yorum: Yapı Kredi son dönemde alınan makro ihtiyati tedbirler ve vergi oranı artışının kâra %10 daraltıcı etkisine rağmen, sene başı kâr öngörülerinde güçlü yukarı potansiyele işaret ediyor. Gerçekten de aktif artışı, net faiz marjı ve kredi risk maliyeti gelişmeleri ve dördüncü çeyrekte TÜFE tahvillerin daha yüksek enflasyon ile değerlenme olasılığı bu potansiyeli ortaya koyuyor. 1Ç22 ardından banka için net kâr beklentimizi 2022 için %60 artışla 31,5 milyar TL’ye yükselttik. Buna göre öz kaynak kârlılığını %37 civarında bekliyoruz. Kârda dışsal faktörlere bağlı olarak olası oynaklıkları dikkate alarak 12 aylık fiyat hedefini de %20 artış ile 7,00 TL’ye yükselttik. %44 yukarı potansiyel taşıyan hissede ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüz devam ediyor.
Kaynak: Ak Yatırım
