Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 124,70
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 123,30
Potansiyel Getiri %-1
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %55,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %131,2 artışla 8.7 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %88,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 134,7 artışla 1.7 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 348 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 29 baz puan artışla %19,9 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %172,35 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %56,2 artışla 629.9 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %34,3 artışla 7 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç22’de 8.665 mn TL satış geliri (kons: 8.079 mn TL-Gedik: 7.926 mn TL), 1.721 mn TL FAVÖK (kons: 1.603 mn TL-Gedik: 1.610 mn TL) ve 630 mn TL net kar (kons: 607 mn TL-Gedik: 612 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri beklentilerin üzerinde, satış hacminin artışı ve yükselen fiyatlar sonrası yıllık %132 artış, çeyreklik %56 büyüme kaydetmiştir. 1Ç22’de konsolide satış hacmi yıllık %18 yükselişle 332 milyon ünite kasa olurken, %2,2’lik büyüme yurtiçi, %30’luk yükseliş uluslararası satış hacminden gelmiştir. Yurtiçi satış gelirleri yıllık %89 artış ve uluslararası satış hacmi yıllık %161 güçlü yüksek artış kaydetmiştir. 1Ç22’de su kategorisi hacmi yıllık %28 büyürken, gazlı içecek kategorisi hacmi %16 (Coca Cola: +%14,6; Fanta: +%27,9) ve gazsız içecek kategorisi hacmi %27 yükseliş göstermiştir. Güçlü büyüme oranlarının çoğu Covid sonrası toparlanmadan kaynaklanmaktadır. 1Ç22’de şirketin FAVÖK’ü yıllık %89 artış (çeyreklik: +%135) gösterirken, FAVÖK marjı 29bp (çeyreklik: +248bp) genişlemiştir. Geçtiğimiz yıl aynı çeyrekte 403 milyon TL net kar açıklayan şirket, bu çeyrekte güçlü operasyonel performans ve finansal giderlerin %303 artışla 323 milyon TL olması sonrası 630 milyon TL net kar elde etmiştir. Diğer taraftan şirket, 1.143 milyon TL negatif serbest nakit yaratmıştır. Daralmanın temel nedeni, tedarik zinciri darboğaz riskleri, yüksek yatırım harcamaları ve Eurobond ihracıyla ilgili tek seferlik finansman ücretleri için bir hafifletme faktörü olarak büyük miktarda hammadde ön alımları olarak sayılabilir. 4Ç21’de -5,8 gün, 1Ç21’de -3 gün olan nakit döngüsü 1Ç22’de 13,8 gün ile bozulmuştur. Net borç da artış kaydetmiş olup, yıl sonuna kadar 3 milyar TL’ye inmesi hedefinin hala geçerli olup olmadığını bugün gerçekleşecek olan telekonferansta takip edeceğiz. Öte yandan, şirketin halihazırdaki diğer performans indikatörlerinin, yıllık 100bp’lık marj daralması ve % 40’ların ortalarındaki büyüme hedeflerinden daha iyi performans gösterdiğini belirtmek isteriz. Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 4,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
