Öneri: TUT
Mevcut Fiyat (TL) 16.37
Hedef Fiyat (TL) 19.50
Getiri Potansiyeli (%) 19.1%
1Ç22’de beklentilerin aksine net zarar
Değerlendirme: Olumsuz
Enka İnşaat 1Ç22’de 11.470 milyon TL gelir (Konsensus: 12.722 milyon TL / Deniz Yatırım: 12.170 milyon TL), 2.642 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.363 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.393 milyon TL) ve 492 milyon TL net zarar (Konsensus: 2.050 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.116 milyon TL) açıkladı. Şirket 1Ç22’de beklentilerin üzerinde FAVÖK rakamı açıklarken, inşaat segmenti kaynaklı yatırım faaliyetlerinden giderler nedeniyle piyasa beklentilerinin aksine net zarar kaydetti. Dolayısıyla sonuçların hisse performansına olumsuz bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
■ Enka İnşaat, 1Ç22’de satış gelirlerini yıllık bazda %220 artış ile 11.470 milyon TL seviyesine yükseltmeyi başarmıştır.
■ Konsolide brüt kar marjı bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla 17,9 puan azalarak %23,6 seviyesine geriledi.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %82 artarak 2.642 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de FAVÖK marjı 17,5 puanlık bir düşüş göstermiş ve %23,0 seviyesine gerilemiştir.
■ Şirket, 1Ç21’de 1.142 milyon TL net kar açıklarken, bu dönemde 492 milyon TL net zarar kaydetmiştir. Yatırım faaliyetlerinden net gelir 1Ç21’de 17 milyon TL iken 1Ç22’de 2.716 milyon TL net gidere dönüştü. 1Ç21’de 136 milyon TL net finansal gelir yazan Şirket 1Ç22’de de 355 milyon TL net finansal gelir kaydetti.
■ İnşaat segmentinde yapılmakta olan işlerin kalan tutarı (backlog) 2022 Mart sonu itibari ile 3,71 milyar USD seviyesindedir (2021 sonu: 4,19 milyar USD). Backlog’un yalnızca %1,6’sı Türkiye’de bulunmaktadır. Rusya’nın payı ise %35,3 seviyesindedir.
■ Şirket’in net nakit pozisyonu 1Ç22’de 49.750 milyon TL seviyesinde bulunmaktadır (2021 yıl sonu: 54.712 milyon TL).
■ Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Enka İnşaat için 12-aylık hedef fiyatımızı 19,50 TL sürdürürken, sunduğu sınırlı yükseliş potansiyeli ve Rusya-Ukrayna gerilimine yönelik devam eden belirsizlikler nedeniyle önerimizi AL’dan TUT’a indiriyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %14 gerisinde kalmıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 26,0x F/K ve 5,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
