Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 46.56
Hedef Fiyat (TL) 59.50
Getiri Potansiyeli (%) 27.8%
1Ç22 FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde
Değerlendirme: Olumlu
Kordsa, 1Ç22’de 4.160 milyon TL gelir (Konsensus: 4.005 milyon TL / Deniz Yatırım: 3.888 milyon TL), 788 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 705 milyon TL / Deniz Yatırım: 667 milyon TL) ve 417 milyon TL net kar (Konsensus: 437 milyon TL / Deniz Yatırım: 443 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 net kar rakamlarımın beklentilerin altında kalmasına rağmen FAVÖK rakamının ve satışların beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ Şirket’in satış gelirleri yıllık %175 artış ile 4.160 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %54 artmıştır.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %194 artarak 788 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 1,2 puanlık bir artış olmuştur.
■ Net kar 1Ç22 döneminde çeyreksel bazda %54, yıllık bazda ise %216 artış göstererek 417 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 1Ç21’de 54 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 1Ç22 döneminde 870 bin TL net finansman gideri kaydetmiştir.
■ 2021 yıl sonunda 4.239 milyon TL olan net borç pozisyonu 3A22 dönemi sonunda 4.903 milyon TL olmuştur. 1Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 2,8x seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç21: 3,5x).
■ Kordsa, bugün Dünya’da lastik güçlendirme teknolojileriyle her 3 otomobil lastiğinden 1’ini, her 3 uçak lastiğinden 2’sini güçlendirmektedir.
■ Kordsa 2022 yılının ilk çeyreğinde 70 milyon TL (5 milyon Dolar) tutarında yatırım yapmıştır. Şirket, Türkiye ve ABD’de yaptığı yatırımları takiben Avrupa’da süper lüks otomotiv sektörü ve motor sporlarına karbon fiber dokuma ve prepreg sağlayan İtalyan Microtex Composites şirketinin çoğunluk hisselerini satın alarak yeni bir iş birliğine imza atmıştır. Bu sayede Avrupa’daki payını arttırabileceği, Türkiye ve Amerika’da geliştirdiği ürünleri sunabileceği bir üs de oluşturmuş olacaktır.
■ Genel değerlendirme: Birinci çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde değişikliğe gidiyor, Kordsa için 12-aylık hedef fiyatımızı 47,68 TL’den 59,50 TL’ye revize edip, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %14 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 8,6x F/K ve 8,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
