Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 17.01
Hedef Fiyat (TL) 25.20
Getiri Potansiyeli (%) 48.1%
1Ç22’de FAVÖK ve net kar rakamları beklentilerimizle uyumlu yönde
Değerlendirme: Olumlu
Aksa Enerji 1Ç22’de 5.892 milyon TL satış geliri (Konsensus: 6.495 milyon TL, Deniz Yatırım: 7.719 milyon TL), 1,637 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1,319 milyon TL, Deniz Yatırım: 1,559 milyon TL) ve 1,176 milyon TL net kar (Konsensus: 788 milyon TL, Deniz Yatırım: 1,369 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 1Ç22 sonuçlarına bakıldığında, FAVÖK ve net kar rakamlarının tahminlerimizle uyumlu açıklanmasını olumlu değerlendiriyoruz. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratmasını bekliyoruz.
■ Aksa Enerji, 1Ç22’de 5.892 milyon TL satış geliri elde etti. Satış gelirleri yıllık bazda %175 yükseldi. Şirket’in satış gelirleri, spot piyasa fiyatlarının ve Şirket’in dolar bazlı gelirlerinin etkisiyle güçlü büyüme gösterdi.
■ FAVÖK rakamı yıllık bazda %232 artarak 1,637 milyon TL oldu. Yurt dışı operasyonlarının FAVÖK’e katkısın yüksek oranda belirleyici olmasının yanı sıra yüksek döviz kuru FAVÖK artışını destekledi. FAVÖK marjı da yıllık bazda 4,8 puan artarak %27,8 seviyesinde izlenmiştir.
■ Aksa Enerji, 1Ç22’de yıllık bazda %466 oranında güçlü net kar artışı gerçekleştirdi ve yılın ilk çeyreğini 1,176 milyon TL net kar ile kapattı. Özbekistan santrallerinin kısmen etkisini gösterdiği 1Ç22’de döviz bazında garantili satış yapan santraller ve yüksek spot piyasa fiyatları güçlü net kar artışını destekledi. Net kar marjı da yıllık bazda 10,3 puan artarak %20,0 seviyesine yükselmiştir.
■ Net Borç/FAVÖK rasyosu 2021 son çeyreğine göre 1,8x seviyesinden 1,7x seviyesine geldi. 2021’de yatırım yoğun bir yıl geçiren Aksa Enerji’nin sektörün diğer oyuncuları ile karşılaştırıldığında borçlanmalarının makul seviyelerde olduğunu söylemeliyiz.
■ Şirket, kur hareketlerine karşı hedge görevi olarak net yabancı para pozisyonunu 1Ç22’de 519.4 milyon TL seviyesinde tutmuştur.
■ Genel Değerlendirme: 1Ç22 sonuçlarında yurt içi operasyonları bazında doğalgaz bazlı elektrik üretim santrallerine uygulanan kesintiler sonucunda Antalya ve Urfa santralleri %50 kapasite ile çalışmış olup, Bolu Göynük santrali %90 kapasite ile çeyreklik sonuçlara katkılarını sunmuştur. Satışlarını ağırlıklı olarak spot piyasada yapan Aksa Enerji’nin yapılan son düzenlemeler ile gelecekte yaşanabilecek piyasa etkilerinden oldukça sınırlı bir etkilenme yaşayacağı kanaatindeyiz. Gelecek dönemlerde, Şirket’in 2021 yılında tamamlanan Özbekistan yatırımının, yurt dışı operasyonlarının olumlu etkisini arttıracağını düşünüyoruz. İlk çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gitmemiz neticesinde Aksa Enerji için 12-aylık hedef fiyatımızı 17,60 TL’den 25,20 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse yıl başından itibaren rölatif olarak BIST 100 Endeksinin %28 üzerinde getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,9x F/K ve 7,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
