Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 130,5 TL
Hedef Fiyat: 175,0 TL
Pegasus beklentilerden daha düşük bir net zarar açıkladı…
Pegasus Hava Yolları (Pegasus) 1Ç22’de, beklentimiz olan 63 milyon EUR net zararın hafif altında, 60 milyon EUR net zarar açıkladı. Beklentimizden 2 milyon EUR düşük gelen faaliyet karı ve beklentimizden 3 milyon EUR yüksek gelen net finansal giderlere rağmen, beklentimizden 8 milyon EUR yüksek gelen yatırım gelirleri, beklentimizden 3 milyon EUR daha düşük bir net zarara yol açtı.
1Ç22’de net satışlar, beklentimizden %7 daha yüksek, yıllık %120 artarak 270 milyon EUR seviyesine yükseldi. 1Ç22’de yurtiçi yolcu gelirleri yıllık 7 milyon EUR artarken, uluslararası ve charter yolcu gelirleri yıllık 94 milyon EUR yükseldi. 1Ç22’de yan gelirler yıllık 48 milyon EUR yükseldi. 1Ç22’de net satışlara en yüksek katkıyı yapan uluslararası yolcu gelirleri kalemi olmuştur. Pegasus’un net satışları 1Ç22’de 1Ç19’a göre %7 daraldı.
Birim gelirler yıllık %46 artarak 3.21 EUR oldu. Toplam yolcu sayısı yıllık %43 artarak, 1Ç19’un %70’i olan 4.9mn’a yükseldi. 1Ç22’de yolcu başına yan gelirler yıllık %46 artarak rekor bir seviye olan 19.2 EUR’ya yükseldi. Birim yan gelirlerdeki başarının Pegasus’un uluslararası yolcu segmentine ağırlık verme stratejisi olduğunu düşünüyoruz.
Birim giderler 1Ç22’de yıllık %2 artarak 3.57 EUR oldu. 1Ç22’de birim giderler 1Ç19’a göre %10 arttı. Birim yakıt giderleri 1Ç22’de 1Ç19’a göre %8 arttı. Yakıt dışı birim giderler 1Ç22’de 1Ç19’a göre %11 arttı. Birim personel giderleri 1Ç22’de 1Ç19’a göre %11 geriledi.
1Ç22’de FAVÖK, 1Ç19’daki -5 milyon EUR seviyesinden 33 milyon EUR seviyesine yükseldi. 1Ç22’de Pegasus FAVÖK marjı beklentimizden 139 baz puan daha aşağıda, %12 seviyesinde gerçekleşti.
Pegasus pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı bırakmıştı. 1Ç22’de de resmi bir öngörü paylaşılmadı. Finansal sonuç sunumuna göre yönetim, 2022 AKK’sının en az 2019 yılı seviyesine yükselmesini bekliyor. 3Ç22’de yönetim, 3Ç19 AKK’sının %110-115’ine erişmeyi planlıyor. 2022 yılsonunda yönetim 101 adet uçağa sahip olmayı hedefliyor.
1Ç22’de net borç çeyreklik %2 artarak 1,723 milyon EUR oldu. 1Ç22’de Pegasus, 2 adet A321neo almış, 1 adet Boeing737-800 ise filosundan çıkmıştır. Net borçtaki hafif artışın sebebinin uçak alımı olduğunu düşünüyoruz. 4Ç21’de 6.6x olan net borç/FAVÖK, 1Ç22’de 5.9x seviyesine geriledi. 1Ç22’de şirketin net nakit rezervi 4Ç21’de 66 milyon EUR seviyesinden 77 milyon EUR seviyesine yükseldi. 1Ç22 ile beraber şirket, pandemi sürecinde 2. defa çeyreklik bazda nakit yaratmıştır. (Bir önceki 3Ç21’de 41 milyon EUR nakit yaratımıydı.)
Yorum ve Öneri: 1Ç22’de Pegasus, beklentilerden hafif daha iyi sonuçlar açıkladı. Yeni makro tahminlerimiz ve 1Ç22 sonuçlarıyla birlikte tahminlerimizi güncelledik. Pegasus için 12 aylık hedef fiyatımızı 175,0 TL olarak belirliyor ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi veriyoruz. 1Ç22 sonuçlarının şirket hisse performansına “Hafif Olumlu” yansıyacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
