Öneri: Endeks Üzerinde Getiri
Mevcut Fiyat (Kapanış) 8,43
Halka Açıklık Oranı 61,00
Hedef Fiyat 14,63
Getiri Potansiyeli 73,5%
Beklentilerin üzerinde bilanço…
INDES, 1Ç22’de yıllık bazda %89 artışla 103 milyon TL net kar açıkladı. Net kâr marjı yıllık bazda 0,1 puan artarak %2,0 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK ise 2022 yılının ilk çeyreğinde yıllık bazda %110 oranında güçlü artarak 175 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,5 puan artarak %3,4 seviyesinde gerçekleşti.
Şirket, 2022 yılının ilk çeyreğinde 5.168 milyon TL satış geliri kaydetti.1Ç21 yılına kıyasla satış gelirleri %80 artış gösterirken.2022 yılındaki pandemi kaynaklı uzaktan çalışmanın ve dijitalleşen sektörel büyümenin etkisiyle satış gelirlerinde önemli bir artış sağladığını düşünmekteyiz.Net nakit poziyonu,1Ç22’de 303 milyon TL’den 705 milyon TL’ye yükseldi.
Şirket, mal alımı yaptığı döviz cinsleri bazında mal satışlarını gerçekleştirmektedir. Operasyonlarında önemli bir kur riski taşımamasına rağmen 1.020 milyon TL’lik döviz fazlasının etkisiyle 1Ç22’de kur farkı geliri kaydetmiştir.
Şirketin 224 milyon TL olan sermayesinin 1.272,72 TL’lik kısmı imtiyazlı A Grubu paylardan oluşmaktadır. A Grubu paylar yönetim kurulu ve kar payı dağıtımında imtiyaza sahiptir. 2021 yılının net dağıtılabilir dönem karı olan 387.648.930 TL’den 1. temettü tutarı olan 120.000.000 TL düşüldükten sonra kalan 267.648.929,85 TL’nin %5’i oranında A Grubu İmtiyazlı Pay sahiplerine brüt 13.382.446,49 TL olarak dağıtılmıştır. İmtiyazsız halka açık B Grubu paylar pay başına 0,54 TL brüt temettü alırken İmtiyazlı A Grubu paylar pay başına 10.515 TL ile imtiyazsız payların 19.627 katı temettü almıştır. Pay gruplarındaki temettü imtiyaz farkının şirketin hisse değerini baskıladığını düşünmekteyiz.
Dalgalı seyreden temettü verimi 2021 yılında %4,5 olurken 2022 yılında dağıtılacak olan 133 mn TL temettü ile %7,1 olarak hesaplanmaktadır. Şirket’in dağıttığı temettü tutarı artarken piyasa değerindeki göreceli artış temettü veriminde yukarı yönlü bir trende sebep olmuştur.
Türkiye’nin pandemi süreci ile hızlanan dijital dönüşümünün bilgisayar teknoloji sektörüne önemli bir katkısı oldu. Bu noktada İndeks Bilgisayar’ın önümüzdeki süreçte sektördeki büyüme potansiyelinden faydalanacağını düşünmekteyiz. Teknolojik ürünler üzerine pazarda büyümeyi hedeflemesi şirket üzerinde olumlu etkiler sağlayacaktır.
Şirket ürünlerinin tamamına yakınının döviz cinsinden tedarik edilmesi ve satılması nedeniyle TL’de yaşanabilecek değer kaybı reel anlamda bir miktar küçülse dahi gelir ve kar rakamlarının TL bazında büyümesini beraberinde getirmektedir. Aynı zaman uzun döviz pozisyonu ve yüksek net nakit pozisyonu şirket bilançosunu güçlü kılmaktadır.
Mevcut finansal koşullar ve 1Ç22 mali gerçekleşmelerini baz alarak INDES’in 2022 yılında 23 milyon TL satış geliri ve %3,4 marjla 791 milyon TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Yaptığımız İNA ve Çarpan değerlemesi sonucunda INDES için hedef fiyatımızı pay başına 14,63 TL olarak belirliyor; %73,5 getiri potansiyeli ve endeks üzerinde getiri tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz. Temel riskler, dövizde yaşanabilecek geri çekilmeler, artan enflasyonist baskıların faizlerde artışa neden olması ve parasal sıkılaşma, tüketici güveninde gerilemeyle beraber tüketimin düşmesi hisse fiyatını baskılayabilir.
Kaynak: Bizim Menkul
