Öneri: Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 233,50
Hedef Fiyat (12A, TL/hisse) 262,39
Potansiyel Getiri %12
Türk Traktör’ün iç pazar satışlarının 2022’de %17 gerileyerek 26,6 bin adet olabileceğini tahmin etmekteyiz. OSD verilerine göre, 2021 yılında %30 büyüyerek 64 bin adede yükselen traktör iç pazarı, 2022 yılının ilk dört ayında %23 gerilemiştir. Yılın tamamında iç pazarın %16 daralarak 53,8 bin adet olarak gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz (şirketin öngörüsü: 53- 59 bin adet). Traktör iç pazarının en büyük oyuncusu olan Türk Traktör’ün iç satışları 2021’de %44 artarak 32 bin adede yükselmiş, 2022 yılının OcakMayıs döneminde ise %24 gerilemiştir. 2022 yılının tamamında şirketin iç pazar satışlarının %17 gerileyerek 26,6 bin adet olabileceğini öngörmekteyiz (şirketin öngörüsü: 26,5-30 bin adet).
Türk Traktör’ün ihracatının 2022’de bir önceki yıla göre %6 artarak 17,1 bin adet olabileceğini öngörmekteyiz. OSD verilerine göre 2021 yılında %29 artarak 16 bin adede yükselen şirketin ihracatı, 2022 yılının ilk beş ayında da %13 büyüyerek 7 bin adet olarak gerçekleşmiştir. Şirketin ihracat satışları 2021 yılının ikinci yarısında ilk yarıya kıyasla daha yüksek olmuştur. Dolayısıyla, baz etkisiyle birlikte şirketin ihracatının 2022’de bir önceki yıla göre %6 artarak 17,1 bin adet olabileceğini tahmin etmekteyiz (şirketin öngörüsü: 16,5-18,5 bin adet).
Gelirlerde %72 ve FAVÖK’te %61 artış öngörmekteyiz. İç pazar satışları ve ihracat dahil olmak üzere şirketin toplam satış adetlerinin 2022 yılında %9 gerilemeyle 43,7 bin olabileceğini tahmin etmekteyiz (şirketin öngörüsü: 43- 48,5 bin adet). Adetsel gerileme beklentimize karşın, döviz kurlarındaki ve araç fiyatlarındaki yükseliş nedeniyle şirketin net satış gelirlerinin 2022’de %72 artışla TL20,1 milyara ulaşabileceğini öngörmekteyiz. 2021 yılında %14,9 gibi oldukça yüksek bir seviyede gerçekleşmiş olan FAVÖK marjı 1Ç22’de %14,3’e gerilemiştir. Yılın tamamında FAVÖK marjının %13,9 olabileceğini ve şirketin FAVÖK’ünün yıllık olarak %61 artışla TL2,8 milyar olarak gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. Şirket Mart 2022’de TL1,2 milyar nakit temettü ödemesi (%9,9 brüt temettü verimi) gerçekleştirmiş ve bu yüksek nakit çıkışıyla birlikte tekrardan net borç pozisyonuna geçmiştir. Şirketin 2022’de TL2,1 milyar net kara ulaşabileceğini ve yüksek temettü ödemelerini devam ettirebileceğini tahmin etmekteyiz.
Hisse ile ilgili hedef değerimiz TL262,39 ve performans beklentimiz “Endekse Paralel Getiri”dir. 2022T 4,4x FD/FAVÖK ve 6,0x F/K değerleme çarpanları şirket hissesinin pahalı olmadığını düşündürmektedir. 2022 yılı için satış adetlerindeki gerileme ve kar marjlarındaki normalleşme beklentilerimize bağlı olarak hissenin orta vadeli performansının BIST-100’e paralel olabileceğini tahmin etmekteyiz.
Kaynak: Gedik Yatırım
