Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 67,7 TL
Hedef Fiyat: 126,0TL
Tofaş, 2Ç22’de beklentimizden hafif yukarıda net kar açıkladı… (Hafif Olumlu)
• Tofaş 2Ç22’de beklentimizden sadece %4 yukarıda, konsensus beklentisinden ise %14 yukarıda 1,876 milyon TL net kar açıkladı. Beklediğimizden 120milyon TL daha yüksek gelen finansal giderlere rağmen, beklentimizden 38 milyon TL da ha yüksek gelen faaliyet karı, beklentimizden 22 milyon TL daha yüksek gelen yatırım gelirleri ve beklentimizden 131 milyon TL daha düşük gelen vergi giderleri sayesinde Tofaş, beklentilerimizden hafif yukarıda bir net kar açıkladı.
• 2Ç22’de şirketin net satışları beklentimizden %2 aşağıda, yıllık %104 arttı. 2Ç22’de şirketin yurtiçi s atış hac mi yıllık %7 artarken, ihracat satış hacmi yıllık %3 arttı.
• 2Ç22’de FAVÖK beklentimizden %10 yukarıda, yıllık %112 artarak 2,571 milyon TL seviyesine yükseldi. 2Ç22’de FAVÖK marjı beklentimizden 172baz puan daha yüksek, yıllık 66 baz puan artarak %16.7 seviyesinde gerçekleşti. 2Ç22’de brüt kar marjı yıllık 156 baz puan artarken, operasyonel giderler/ net satışlar oranı yıllık 15 baz puan daraldı.
• Şirket 2022 yılına ilişkin öngörülerini güncelledi. Yönetim, yurtiçi hafif araç pazarı beklentisini 700-750 bin adetten 750-800 bin adet seviyesine yükseltti. Yönetim, yurtiçi satış hacmi beklentisini 125-140 bin adetten 140-155 bin adet s eviyesine yükseltti. Yönetim, ihracat satış hacmi beklentisini 125-140 bin adetten 110-125 bin adet seviyesine düşürdü. Yönetim, üretim hacmi beklentisini 240-270 bin adetten 245-275 bin adet seviyesine yükseltti. Yönetim, yatırım harcamaları beklentisini 100 milyon Euro’dan 80 milyon Euro seviyesine düşürdü.
• 2Ç22’de şirketin net borcu çeyreklik %62 daralarak 1,750 milyon TL oldu. Net borçtaki azalmanın ana sebebi güçlü operasyonel nakit akışıdır. 2Ç22’de net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 804 milyon TL azaldı. 2Ç22’deçeyreklik alacak ve satıcı vadesi 15 ve 25 gün artarken, stok vadesi 3 gün daraldı. 2Ç22’de şirketin nakit döngüsü çeyreklik 12 gün azaldı. 1Ç22’ de 0.69x seviyesinde olan net borç/FAVÖK oranı 2Ç22’de 0.22x seviyesine geriledi. Şirketin net uzun YP pozisyonu 1Ç22’deki 74 milyon TL seviyesinden 2Ç22’de 187milyon TL seviyesine yükseldi.
• Yorum ve Tavsiye: 2Ç22’de Tofaş, beklentimizden daha iyi bir FAVÖK açıklarken beklentimizden hafif yukarıda bi r net ka r açıkladı. Yurtiçi hafif araç pazar beklentimizi 750 bin adetten 800 bin adede yükseltiyoruz. Risksiz getiri oranımızı %21 seviyesinden %23 seviyesine yükseltiyoruz. Söz konusu gelişmeler ve makro tahminlerimizdeki revizyonlar sebebiyle tahminlerimizi güncelliyoruz. Tofaş için hedef fiyatımızı 123.5 TL seviyesinden 126.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Tofaş’ın 2Ç22’de açıklamış olduğu bilançoyu “Hafif Olumlu” olarak yorumluyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
