Değerlendirme: Olumlu
Öneri AL
Hisse Fiyatı, TL 8.83
Hedef Hisse Fiyatı, TL 14.50
Yükselme Potansiyeli 64%
Akbank 2Ç22 konsolide olmayan finansallarında 13.110 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 11.645 milyon TL bizim beklentimiz ise 11.471 milyon TL idi. Bankanın net kar rakamı %63 ç/ç artarken, geçen yılın aynı dönemine göre ise altı kattan fazla artış kaydetmiştir. Bu dönemde öz sermaye karlılığı %54,2 olarak gerçekleşmiştir.
■ Akbank için AL önerimizi koruyor, hedef fiyatımızı 13,40 TL’den 14,50 TL’ye yükseltiyoruz. %16,9 TL kredi büyümesi, 260 bps ç/ç marj artışı (ana katkı yapan kalemler: 190 bps TÜFE’ye endeksli bono getirisindeki artış, 74 bps TL kredi getirisindeki artış ve 44 bps swap maliyetindeki gerileme), vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payının yaklaşık 3 puanlık gerileme ile %33,4 olarak gerçekleşmesi, faaliyet giderlerinin ve bankacılık hizmet gelirlerinin 1Y22’de sırası ile yıllık %76 ve %71 artışı bu dönemin ön plana çıkan hususları olarak değerlendirilebilir. 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 0,33x F/DD ve 1,43x F/K çarpanları ile işlem gören Akbank’ın 2022’de %325 kar artışı ile %49,6 öz sermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %15,6 ve %68,2), 1,4 milyar TL’lik serbest karşılık ve %21,6 SYR (Çekirdek SYR: %17,8) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.
■ Akbank 2022 yönlendirmesini yukarı yönlü revize etti. Banka 1Y22’de yıllık %39 büyüyen TL kredilerinin 2022 tüm yılda %50’nin üzerinde büyümesini bekliyor. BDDK’nın regülasyon değişiklikleri ve son dönemde kredi faizlerindeki artışın ardından 2Y22’de daha yavaş bir kredi büyümesini normal olarak değerlendiriyoruz. YP kredilerin ise yatay kalması bekleniyordu, daralma olarak revize edildi. Marj tarafında ise Akbank’ın yönlendirmesi 150 baz puan kadar iyileşme yönünde idi. 1Y22’de %6,2 marj yakalayan banka, yılın tamamı için yaklaşık 400 bps artış ile %7 seviyelerinde bir marj elde edilebileceğini öngörüyor. Biz de kendi hesaplamalarımızda tüm yıl için yaklaşık 500 bps civarında bir marj artışı olabileceğini modelliyoruz. 1Y22’de TÜFE’ye endeksli bonolarını %50 ile değerleyen bankanın bu beklentisine TCMB’nin Beklenti Anketi’ndeki sonuçlara göre pozitif bir risk olduğunu düşünüyoruz. Akbank 1Y22’de %3,5 olan takipteki kredi oranının potansiyel satış ve takipten silme ile %4’ün altında kalmasını bekliyor. Solo finansallara göre 1Y22 için %3,9 olarak hesapladığımız oranın yılsonuna kadar bu seviyelerde kalabileceğini tahmin ediyoruz. Kredi riski ise kur etkisi hariç 100 baz puan olarak korunuyor. 1Y22’de bu oran 51 bps olarak gerçekleşti. Bizim 2022 tüm yıl için beklentimiz ise kur etkisi dahil olarak 120 bps seviyesinde. 1Y22’de yıllık %65 artan bankacılık hizmet gelirlerinin mevcut genişleme hızını koruması ve 2022 tüm yılda %65 civarında büyümesi bekleniyor (önceki: %35’in üzeri). Bizim beklentimiz de bu seviyenin kredi büyümesindeki yavaşlamaya rağmen yakalanabileceği yönünde. Akbank faaliyet giderlerinin yıllık ortalama enflasyon kadar artış göstermesini beklentisini koruyor. 1Y22’de %77 artış gerçekleşti. Bizim beklentimiz tüm yıl için %72,6. Bu beklentilerin ardından Akbank öz sermaye karlılığının %50 civarında şekillenmesini bekliyor. Bizim beklentimiz de yıllık karda %325’lik bir artış ile %50 seviyesinde bir öz sermaye karlılığı olabileceği yönündedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
