Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 18,80 TL
Hedef Fiyatı: 24 TL
Getiri Potansiyeli: %28
2Ç22 sonuçları beklentilerin hafif altında
Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz
Tat Gıda, 2Ç22’de 483 milyon TL gelir (Konsensus: 560 milyon TL / Deniz Yatırım: 565 milyon TL), 79 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 82 milyon TL / Deniz Yatırım: 78 milyon TL) ve 84 milyon TL net kar (Konsensus: 89 milyon TL / Deniz Yatırım: 89 milyon TL) açıkladı. 2Ç22 rakamlarının beklentilerin hafif altında açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ Tat Gıda, toplam satış gelirleri yıllık %100 artarak 483 milyon TL olmuştur. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %10 azalmıştır.
■ Şirket’in ton bazında satışları ilk altı ayda %56 artarak 73.455 ton olarak gerçekleşmiştir (6A2021: 47.166 ton).
■ 2022 yılının ilk yarısında yurtiçi satışlar bir önceki yıl aynı dönemine kıyasla %84, yurtdışı satışları ise %251 artmıştır. İhracatın toplam satışlar içindeki payı %38 olarak gerçekleşmiştir (6A2021: %24).
■ Şirket’in üretimindeki mevsimsellik sebebiyle hasat dönemi ve ürün alımları ağırlıklı olarak üçüncü çeyrekte gerçekleşmektedir. 2021 yılı hasat sezonu maliyetlerindeki artış ve Türk Lirası’ndaki değer kaybının maliyetler üzerindeki etkisi ile bu yılın ilk altı ayında satışların maliyeti bir önceki sene aynı döneme kıyasla %110 artış kaydetmiştir. 2022 yılının ilk yarısında Tat Gıda’nın brüt karı ise güçlü yurt içi ve yurt dışı gelirlerinin etkisi ile yıllık bazda %158 artmıştır.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %101 artarak 79 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Net kar 2Ç22 döneminde çeyreksel bazda %12 azalırken, yıllık bazda ise %32 artış göstererek 84 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2022 yılı ilk altı ayında Tat Gıda’nın net dönem karı 179 milyon TL olarak gerçekleşirken, bir önceki sene aynı dönemde 66 milyon TL olan durdurulan faaliyetler dönem karı ile birlikte 155 milyon TL olmuştur (süt ve süt ürünleri iş koluna ait üretim tesislerinin ve ilgili diğer tüm varlık ve yükümlülüklerin, satışına karar verilmesine istinaden, 1 Ocak – 31 Mart 2021 dönemine ilişkin kar veya zarar ve diğer kapsamlı gelir tablosunda SEK kaynaklı gelir ve giderlerinin tamamı “durdurulan faaliyetler dönem karı” altında sınıflandırılmıştır).
■ 2022 birinci çeyrek sonunda 162 milyon TL olan net borç pozisyonu 6A22 dönemi sonunda artan kapasite, yatırım harcamaları ve mevsimsellik etkisi ile 266 milyon TL olmuştur. 2Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 1,1x seviyesinde gerçekleşmiştir (1Ç22: 0,8x).
■ Genel değerlendirme: Tat Gıda için 12-aylık hedef fiyatımızı 24,00 TL ve AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %13 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,3x F/K ve 11,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
