Öneri: AL
Hedef Fiyat: 15,20 TL
Önceki Hedef Fiyat: 17,90 TL
Getiri Potansiyeli: %34,7
Satış gelirlerindeki büyüme, artan maliyetlerin gölgesinde kaldı
Kardemir ikinci çeyrekte yıllık bazda %21,7 oranında artışla (Çeyreklik Bazda: – %4,4) 1.119mn TL net kâr elde ettiğini duyurdu. 2Ç21’de ise şirket, 919,4mn TL net kâr açıklamıştı. Net kâr rakamı hem bizim beklentimiz olan 1.108mn TL’ye hem de ortalama piyasa beklentisi olan 1.117mn TL’ye paralel gerçekleşmiştir. Şirket’in 2Ç22’de 113,3mn TL tutarında net finansal gider (2Ç21: 1,2mn TL net finansal gelir) kaydetmesine karşın 51,5mn TL tutarında yatırım faaliyetlerinden net gelir elde ettiğini (2Ç22: 311bin TL) belirtmek gerekir. Bu çeyreğe ilişkin net kâr rakamının da eklenmesiyle şirketin 1Y22’de kümüle net kâr rakamı 2.290mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y21: 1.421 TL net kâr).
Satış gelirleri ikinci çeyrekte, geçen yılın aynı çeyreğine göre %87,6 oranında artışla 6.828mn TL olarak gerçekleşti (2Ç21: 3.640mn TL). Bu çeyreğe ilişkin satış gelirleri rakamı bizim tahminimiz olan 6.189mn TL’nin ve ortalama piyasadaki beklentisi olan 6.457mn TL’nin hafif üzerinde gerçekleşmiş oldu. Satış hacminin yıllık bazda gerilemesine rağmen, ürün satış fiyatlarındaki gelişmeler ve kur etkisi satış gelirlerindeki artışı destekledi. İkinci çeyrekte ham çelik satışları yıllık bazda %22,7 oranında düşüşle 167bin ton seviyesine (2Ç21: 216bin ton), haddelenmiş çelik satışları ise yıllık bazda %18,9 oranında düşüşle 324bin ton seviyesine gerilemiştir (2Ç21: 399bin ton). 2Ç22’de toplam satış hacmi geçen yıla göre %19,7 oranında azalarak 494bin ton olarak gerçekleşti (2Ç21: 616bin ton).
Şirketin ton başına elde ettiği FAVÖK 2Ç22’de yıllık bazda %12,7 oranında düşerek (Çeyreklik Bazda: %4,4 artış) 214 Dolar/ton seviyesine geriledi (2Ç21: 245 Dolar/ton). Böylelikle Kardemir’in TL cinsinden çeyreklik FAVÖK rakamı yıllık bazda %33,5 oranında artışla (Çeyreklik bazda: %10,5) 1.678mn TL seviyesine ulaşmış oldu (2Ç21: 1.257mn TL); 2Ç22’de FAVÖK marjı ise yıllık bazda 9,9 puan daralmayla %24,6 olarak gerçekleşti (2Ç21: %34,5). Her ne kadar satış gelirleri büyüme göstermiş olsa da, yüksek hammadde ve enerji maliyetleri marjlar üzerindeki etkiyi sınırladı. Bizim FAVÖK tahminimiz 1.513mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama FAVÖK beklentisi ise 1.565mn TL seviyesindeydi.
Kaynak: Şeker Yatırım
