Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 28,44
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 33,86
Potansiyel Getiri %19
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %18,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %141,5 artışla 34.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %157,3 artışla 63.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 93,2 artışla 10.9 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %117,7 artışla 20.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 208 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 784 baz puan düşüşle %31,4 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 589 baz puan düşüşle %32,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %18,01 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %108,6 artışla 6.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %111,4 artışla 12.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %92,7 artışla 12.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 34.609 mn TL satış geliri (kons: 34.192 mn TL-Gedik: 34.192 mn TL), 10.851 mn TL FAVÖK (kons: 10.700 mn TL-Gedik: 11.038 mn TL) ve 6.639 mn TL net kar (kons: 6.743 mn TL-Gedik: 7.025 mn TL) açıklamıştır. Operasyonel olarak, hammadde fiyatlarındaki artışla hafif düşen ton başına FAVÖK, ihracat hacminin azalan payı, HRC satış hacminin artan payı ve kapasite kullanım oranındaki hafif gelişim, önceki çeyrekle kıyaslandığında bu çeyreğin ana başlıklarıdır. Satış hacmindeki %1’lik daralmaya karşın daha yüksek ortalama fiyatlar sayesinde satış gelirleri çeyreklik %5 (yıllık: +%27) artışla 2,20 milyar dolar olmuştur. Satış hacmi 1,94 milyon ton olan beklentimizin hafif üzerinde 1,96 milyon ton olarak gerçekleşmiştir. Önceki çeyrekte 1,24 milyon ton olan HRC satış hacmi hafif artışla 1,30 milyon ton olmuştur. Konsolide FAVÖK, satış hacmindeki daralma ve güçlü fiyat artışları sonrası çeyreklik bazda yatay kalarak 692 milyon dolar olarak açıklanmıştır. Böylelikle 1Ç22’de 335 dolar olan ton başına FAVÖK, çeyreklik %1,8’lik hafif azalışla (yıllık: -%2,1) 329 dolar olmuştur. Mart 2022’den bu yana demir cevheri, kömür ve hurda fiyatlarında aşağı yönlü bir normalleşme gördüğümüzü ve düşük küresel talep nedeniyle satış fiyatlarındaki düşüşe rağmen bu durumun karlılığı desteklediğini söyleyebiliriz. Güçlü talebin 2022’nin başında ürün fiyatlarını yüksek seviyelerde tuttuğunu, operasyonel marjlardaki aşağı yönlü normalleşmenin kademeli olabileceğini ve çoğunlukla 2Y22’yi etkilediğini hatırlatmakta fayda görüyoruz. Daha yüksek faiz giderleri kaynaklı 12 milyon dolar net finansal gider yazılmıştır. Böylelikle 1Ç22’de 405 milyon dolar olan net kar, 1Ç22’de 422 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. Net borcu 1Ç22’de 432 milyon dolardan, 263 milyon dolarlık negatif serbest nakit akışı nedeniyle 1Ç22’de 733 milyon dolara yükselmiştir (stok etkisi daha görünür olup, küresel talepteki olası olumlu hava önümüzdeki çeyreklerde şirket için maliyet avantajı yaratabilir). Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 3,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
