Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 27,30
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 30,04
Potansiyel Getiri %10
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %45,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %112,0 artışla 7.7 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %75,1 artışla 13 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1.156,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %337,1 artışla 1.2 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 58,6 artışla 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.325 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 772 baz puan artışla %15,0 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 100 baz puan düşüşle %9,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %822,06 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %206,5 artışla 972.2 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %47,7 artışla 1.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %76,2 artışla 964 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 7.699 mn TL satış geliri (kons: 6.613 mn TL-Gedik: 6.788 mn TL), 1.154 mn TL FAVÖK (kons: 820 mn TL-Gedik: 921 mn TL) ve 972 mn TL net kar (kons: 700 mn TL-Gedik: 700 mn TL) açıklamıştır. Taahhüt segmentindeki güçlü toparlanma, operasyonel karlılığı desteklemiştir. Kimya segmentinde kapasite kullanım oranı ve marjlar üzerindeki aşağı yönlü normalleşme devam etmiştir. Taahhüt segmentindeki son 2 yıldaki zayıf operasyonel performansa rağmen finansal görünüm sağlıklıdır. Net nakit pozisyonu taahhüt segmentinde yeni projelerle yükselme potansiyeline sahiptir. Taahhüt segmenti gelirleri yıllık %56 büyürken, FAVÖK yaklaşık 6 katı artışla 300 milyon TL olmuş (2Ç22 FAVÖK marjı: %10,1; 1Ç22: -%23,6) ve 209 milyon TL’lik net kar konsolide finansalları desteklemiştir. 2021 yıl sonunda 1,26 milyar TL olan birikmiş iş yükü, çeyreklik olarak yatay kalarak 1,41 milyar dolar olmuştur. TL’deki değer kaybı ve artan fiyatlar sonrası kimya segmenti gelirleri yıllık %181 yükselişle 4,3 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Satış hacmindeki yıllık %16 daralmaya (430 bin ton) karşın, yurtiçi piyasada TL bazında satış fiyatları %223 artarak (USD bazında +%70) güçlü performansı desteklemiştir. Düşük kapasite kullanım oranlarının yanı sıra yüksek üretim maliyetleri, nispeten daha zayıf FAVÖK marjının ana nedenidir (2Ç22: %17,4; 2Ç21: %20,6). Hizmetler segmenti 86 milyon TL’lik, tarım segmenti 19 milyon TL’lik FAVÖK katkısı sağlamıştır. Son olarak yatırım segmenti 15 milyon TL ile negatif FAVÖK katkısı vermiştir. Holding’in 1Ç22’de 45 milyon dolar olan konsolide net nakit pozisyonu, 2Ç22’de 64 milyon dolara yükselmiştir (2021: 129 milyon dolar). Taahhüt segmenti faaliyetlerinde yukarı yönlü normalleşmenin yılın geri kalanında da devam etmesini bekliyoruz. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 3,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
