AL
Kapanış Fiyatı: 18,45 TL
Hedef Fiyat: 20.90 TL
Net kar beklentilerin altında
Selçuk Ecza Deposu’nun net kar rakamı 2Ç22’de yıllık bazda %40 yükselişle 371 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı piyasanın 420 milyon TL ve beklentimiz olan 432 milyon TL net kar rakamının altında gerçekleşti. Operasyonel tarafta net satış gelirleri beklentilerin üzerinde gelirken FAVÖK beklentilerin altında kaldı. Net satış gelirleri artan ilaç fiyatlarına bağlı olarak 2Ç22’de yıllık bazda %73 artışla 10.076mn TL (Şeker: 8.904mn TL – Piyasa: 9.470mn TL) seviyesinde gerçekleşti. İlaç fiyatlarına hatırlanacağı üzere 2022 Şubat ayında %37 zam artışı sonrası Temmuz ayında da %25 artış gerçekleşmişti. Türkiye’de 2022 yılı ikinci çeyreğinde yıllık %72 büyüme ile yaklaşık 36,6 milyar TL tutarında ilaç satışı gerçekleşti (yılın ilk yarısında ise yıllık bazda %48 artış ile toplam 67,6 milyar TL tutarında ilaç satışı geçekleşti).
Selçuk Ecza Deposu’nun 1Y21’de %40,15 (YS21: %40,07) seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 1Y22’de %39,47 (1Ç22: %39,50) seviyesine geriledi. FAVÖK rakamı ise 2Ç22’de artan net satış gelirlerine paralel yıllık bazda %18 artışla 457mn TL (Şeker ve Piyasa: 540mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 2Ç21’de %10,6 ve %6,7 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 2Ç22’de artan maliyetler sonrası sırasıyla %8,8 ve %4,5 seviyesine geriledi. Öte yandan Şirket’in esas faaliyetlerinden net diğer gelirlerin 2Ç22’de 28,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi (2Ç21de 4,8 milyon TL net diğer gidere karşılık) net kar rakamını pozitif etkiledi. İlaç fiyatlarına 2022 yılında yapılan fiyat artışının Şirket net satış gelirlerine yılın geri kalanı için pozitif etkilemesini sürdürmesini beklemekteyiz. 2Ç22 sonuçları sonrası Şirket için 16.0 TL olan hedef pay fiyatımızı 20.90 TL seviyesine revize ederken AL önerimizi sürdürüyoruz. Şirket’in hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %13 prim potansiyeli taşımaktadır.
Kaynak: Şeker Yatırım
