Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 61.50
Hedef Fiyat (TL) 87.00
Getiri Potansiyeli (%) 41.5%
Aksa Akrilik’in gerçekleştirdiği 2Ç22 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
■ Genel değerlendirme: Aksa Akrilik, yılın ikinci çeyreğinde, yıllık bazda %48 artışla 430 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Yılın ikinci çeyreğinde satış gelirleri yıllık bazda %149 artarak 4.363 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK de yıllık %166 artışla 1.011 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 1,5 puan artarak %23,2 seviyesine ulaştı.
■ 1Y22’de kapasite kullanım oranı %94 seviyesinde gerçekleşmiş olup yüksek seviyedeki kapasite kullanım oranının yılın kalan aylarında da devam etmesi beklenmektedir.
■ Şirket’in satış hacmi 2Ç22’de 78 bin ton seviyesinde gerçekleşti (1Ç22: 77 bin ton, 4Ç21: 84 bin ton, 3Ç21: 77 bin ton, 2Ç21: 62 bin ton, 1Ç21: 73 bin ton). Yılın geri kalanında da güçlü talebin devam etmesi bekleniyor.
■ Şirket’in en büyük rakibi Dralon’un 2021 yıl sonuna doğru kapanması müşteri kazanımı ve fiyatlama anlamında Şirket’i olumlu etkilemeye devam ediyor.
■ 2021 yılında -35 milyon USD, Mart 2022 sonunda ise 76 milyon USD olan net işletme sermayesi, Haziran 2022 sonunda 55 milyon USD oldu.
■ Net finansal borç, Mart 2022 sonunda 97 milyon USD iken Haziran 2022 sonunda 101 milyon USD’ye hafifçe yükseldi.
■ Ham madde maliyeti için önemli olan referans ortalama ACN fiyatı 2Ç22’de 1.900 USD/ton (2Ç21: 2.200 USD/ton, 1Ç22: 1.950 USD/ton) oldu. Liste fiyatı ise 3.150 USD/ton (2Ç21: 3.200 USD/ton, 1Ç22: 3.100 USD/ton) seviyesinde bulunuyor. ACN fiyatlarının yıl ortalamasında 1.800 USD/ton olması beklenmektedir. Hammadde fiyatlarına paralel olarak akrilik elyaf fiyatlarının Temmuz-Aralık döneminde yılın ilk yarısına göre düşük seyretmesi öngörülmektedir.
■ 2022 yılının ilk altı ayında başta elyaf üretim kapasite artışı, Aksafil iplik tesisi ikinci etabı ve bazı yardımcı ünitelere ait olmak üzere yapılmakta olan modernizasyon, verimlilik ve yeni ürün geliştirme projelerine 27,9 milyon USD yatırım harcaması gerçekleştirildi (1Y21: 31 milyon USD). Yatırım harcaması 2019 ve 2020 yıllarında sırasıyla 30 milyon USD ve 58 milyon USD seviyelerinde gerçekleşmişti. 2022 yılı için bütçelenen yatırım harcamalarının tutarı ise 85 milyon USD (+/- 10 milyon USD) seviyesindedir.
■ Aksa’nın %50 iş ortaklığı Dow Aksa 2Ç22’de 73 milyon USD gelir ve 1,1 milyon USD net zarar elde etti (2Ç21: 53 milyon USD gelir ve 2,7 milyon USD net kar). Artan maliyetler, Dow Aksa’nın karlılığını etkiledi.
■ 2022 yılı beklentileri: Şirket, 2022 yılında konsolide 1.100 milyon USD mertebesinde satış geliri (ana ham madde fiyatlarına göre değişkenlik gösterebilir), %95 (+/-5 puan) kapasite kullanım oranı ve %18-25 seviyesinde FAVÖK marjı öngörmektedir.
■ Telekonferansın ardından makro tahminlerimizdeki güncellemeye bağlı olarak Aksa Akrilik için 12-aylık hedef fiyatımızı 79,00 TL’den 87,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım
