Kısa vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Kapanış Fiyatı: 182,80 TL
Hedef Fiyat: 226 TL
Beklentileri karşılayan güçlü sonuçlar (+)
Pegasus, 2Ç22 dönemini, beklentimize paralel, piyasa tahminlerinin altında, 791 mn TL net zarar ile tamamladı. Şirket, geçen yılın aynı dönemini de 662 mn TL net zarar ile tamamlamıştı. 2Ç22 döneminde en yüksek 2. çeyrek gelirine ulaşan şirket, yılın devamında da güçlü gelir büyümesi ve operasyonel karlılık öngörmektedir. Finansallar öncesinde son bir ayda endeksten %14 negatif ayrışan şirket hisselerinin, finansallara pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Yılın ikinci yarısına ilişkin güçlü beklentilere paralel olarak, Pegasus için hisse başı fiyat hedefimizi 226,00 TL (önceki:163,00 TL) olarak güncellerken, kısa vadeli önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli önerimizi ise “TUT” olarak revize ediyoruz.
• Kaydedilen en yüksek 2. çeyrek gelir performansı – Pegasus, hem iç hat hem de dış hatlarda toparlanan seyahat talebinin desteğinde, yılın ikinci çeyreğinde 504 mn € gelir elde etti. Elde edilen bu gelir, 2Ç19 ile karşılaştırıldığında gelirlerde %24 büyümeye işaret ederken, şirketin bugüne kadar kaydettiği en yüksek 2. çeyrek gelir performansı oldu. Yıllık bazda bakıldığında ise yolcu sayısındaki %78 artış, tarifeli birim yolcu gelirinin iki kattan fazla yükseliş kaydetmesi ve artan misafir başına yan gelirler, satış gelirlerindeki yüksek büyümede etkili oldu. Toplam yolcu sayısı, salgın dönemi öncesi 2Ç19 döneminin %88’ine yaklaşırken, diğer tüm operasyonel göstergeler, salgın dönemine göre iyileşme kaydetti. 2Ç22’de arzedilen kapasite 2Ç19’a göre iç hatlarda %86 seviyelerine ulaşırken, dış hatlarda ise %120 olarak gerçekleşti. Şirket, arzedilen kapasitenin, 3Ç22 döneminde 3Ç19 döneminin %15-18 üzerinde olacağını öngörürken, artan seyahat talebiyle yüksek sezon olan 3. çeyrekteki gelir performansının da yine en güçlü 3. çeyrek performansı olabileceğini tahmin ediyoruz. FAVÖK, bu çeyrekte artan yakıt maliyetleri, kapasite arzı ve ücret düzeltmeleri nedeniyle yükselen personel giderlerinin etkisiyle, 2Ç19 döneminin %21 altında kalarak 104 mn € seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel taraftaki güçlü seyre karşılık kur farkı giderlerinin etkisiyle şirket bu çeyreği, piyasa tahminlerinin altında, 791 mn TL (40 mn €) net zarar ile tamamladı.
• Yüksek sezona ve 2022 sonuna ilişkin güçlü beklentiler – 2Ç22 finansalları ile birlikte yılın devamına ilişkin öngörülerini de paylaşan şirket, 3Ç22 döneminde, arz edilen kapasitenin 3Ç19’un %15-18 üzerinde olmasının, 2022 toplamında ise 2019’un %5-10 üzerinde planlandığını belirtti. Yüksek sezondaki güçlü birim fiyatlar ve yükselen verimlilik ile birlikte operasyonel karlılıkta güçlü seyir öngörülürken, FAVÖK’ün 3Ç22 döneminde, 3Ç19’un belirgin şekilde üzerinde, FAVÖK marjının ise 2022 toplamında 2019 seviyelerini aşarak marjın %30’lara ulaşacağını öngörmektedir.
• Değerleme ve öneri – Şirketin 2Ç22 finansallarında, operasyonel tarafta beklentiler aşılırken, net zarar da beklentilerin altında kaldı. Şirketin öngörüleri ise yüksek sezon ve 2022 toplamında güçlü bir tabloya işaret etmektedir. Finansallar öncesinde ise Pegasus hisseleri son bir ayda endeksten %14 negatif ayrıştı. Güçlü gelir ve FAVÖK beklentilerine paralel olarak Pegasus için hedef fiyatımızı 226,00 TL’ye (önceki:163,00 TL) yükseltiyoruz. Pegasus için kısa vadeli Endekse Paralel Getiri önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak güncellerken, uzun vadeli AL önerimizi ise “TUT” olarak revize ediyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
