Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 182,8 TL
Hedef Fiyat: 352,0 TL
Pegasus beklentilerden daha düşük bir net zarar açıkladı…
Pegasus Hava Yolları (Pegasus) 2Ç22’de, beklentimiz olan 62 milyon EUR net zararın altında, 40 milyon EUR net zarar açıkladı. Beklentimizden 2 milyon EUR düşük gelen iştirak karına rağmen, beklentimizden 12 milyon EUR yüksek gelen faaliyet karı ve beklentimizden 12 milyon EUR yüksek gelen faaliyet dışı diğer gelirler, beklentimizden 22 milyon EUR daha düşük bir net zarara yol açtı.
2Ç22’de net satışlar, beklentimizden %9 daha yüksek, yıllık %226 artarak 504 milyon EUR seviyesine yükseldi. 2Ç22’de yurtiçi yolcu gelirleri yıllık 31 milyon EUR artarken, uluslararası ve charter yolcu gelirleri yıllık 243 milyon EUR yükseldi. 2Ç22’de yan gelirler yıllık 75 milyon EUR yükseldi. 2Ç22’de net satışlara en yüksek katkıyı yapan uluslararası yolcu gelirleri kalemi olmuştur. Pegasus’un net satışları 2Ç22’de 2Ç19’a göre %24 arttı. Birim gelirler yıllık %71 artarak 4.22 EUR oldu.
Birim gelirler 2Ç19’a göre %12 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %78 artarak, 2Ç19’un %88’i olan 6.5mn’a yükseldi. 2Ç22’de yolcu başına yan gelirler yıllık %38 artarak rekor bir seviye olan 19.5 EUR’ya yükseldi. Birim yan gelirlerdeki başarının Pegasus’un uluslararası yolcu segmentine ağırlık verme stratejisi olduğunu düşünüyoruz.
Birim giderler 2Ç22’de yıllık %20 artarak 3.94 EUR oldu. 2Ç22’de birim giderler 2Ç19’a göre %27 arttı. Birim yakıt giderleri 2Ç22’de 2Ç19’a göre %64 arttı. Yakıt dışı birim giderler 2Ç22’de 2Ç19’a göre %6 arttı. Birim personel giderleri 2Ç22’de 2Ç19’a göre %14 geriledi.
2Ç22’de FAVÖK, 2Ç19’daki 14 milyon EUR seviyesinden 104 milyon EUR seviyesine yükseldi. 2Ç22’de Pegasus FAVÖK marjı beklentimizden 252 baz puan daha yukarıda, %21 seviyesinde gerçekleşti.
Pegasus pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı bırakmıştı. 2Ç22’de de resmi bir öngörü paylaşılmadı. Finansal sonuç sunumuna göre yönetim, 2022 AKK’sının 2019 yılı seviyesinden %5-10 daha yüksek olmasını bekliyor. 3Ç22’de yönetim, 3Ç19 AKK’sının %115-118’ine erişmeyi planlıyor. 2022 yılsonunda yönetim 97 adet uçağa sahip olmayı hedefliyor. Yönetim 3Ç22’de FAVÖK’ün 3Ç19’un önemli bir derecede üzerinde olacağını düşünüyor. Ayrıca yönetim, 2022’de FAVÖK’ün 2019 seviyesini geçeceğine inanıyor. 2022’de yönetim yaklaşık %30.0 FAVÖK marjı bekliyor. 3Ç22’de FAVÖK tahminimiz 331.7 milyon EUR seviyesinde olup 3Ç19’daki 314.2 milyon EUR seviyesinin üzerindedir. 2022’de FAVÖK marjı beklentimiz %30.0 seviyesindedir.
2Ç22’de net borç çeyreklik %7 artarak 1,845 milyon EUR oldu. 2Ç22’de Pegasus, 6 adet A321neo almış, 1 adet Boeing737-800 ve 1 adet A320 CEO ise filosundan çıkmıştır. Net borçtaki hafif artışın sebebinin uçak alımı olduğunu düşünüyoruz. 1Ç22’de 5.9x olan net borç/FAVÖK, 2Ç22’de 4.8x seviyesine geriledi. 2Ç22’de şirketin net nakit rezervi 1Ç22’de 77 milyon EUR seviyesinden 237 milyon EUR seviyesine yükseldi. 2Ç22 ile beraber şirket, pandemi sürecinde çeyreklik bazda elde ettiği en yüksek nakit yaratımı seviyesine ulaşmıştır. (Bir önceki 3Ç21’de 41 milyon EUR nakit yaratımıydı.)
Yorum ve Öneri: 2Ç22’de Pegasus, beklentilerden daha iyi sonuçlar açıkladı. Yeni makro tahminlerimiz ve 2Ç22 sonuçlarıyla birlikte tahminlerimizi güncelledik. Pegasus için 12 aylık hedef fiyatımızı 280,0 TL seviyesinden 352,0 TL seviyesine yükseltiyor ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. 2Ç22 sonuçlarının şirket hisse performansına “Olumlu” yansıyacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
