Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 9,17 TL
Hedef Fiyat: 14,38 TL
Getiri Potansiyeli: %57
Kur etkisinin desteğinde güçlü kar artışı. Indeks Bilgisayar’ın net karı 2Ç22’de yıllık bazda %319,5 artışla 136 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, piyasa beklentisinin %36, kurum beklentimizin ise %34 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 102 milyon TL, piyasa beklentisi: 100 milyon TL). Bu doğrultuda, net kar marjı bu çeyrekte, 2Ç21’de bulunduğu %1,12 seviyesinden %2,75 seviyesine yükseldi. Net karın beklentimizi aşmasında, diğer faaliyetlerden net gelirlerin yıllık bazda güçlü artış kaydetmesi etkili oldu. Ayrıca, şirketin 2022 yılının ikinci çeyreğinde döviz uzun pozisyonunu sürdürmesinin desteğinde 135 milyon TL tutarında net kur farkı geliri yazdığını görüyoruz. Geçen yılın aynı döneminde bu kalem 29,95 milyon TL seviyesindeydi. Bu arada net faiz giderleri cephesinde de, geçen yılın aynı döneminde net bazda 50,18 milyon TL olarak gerçekleşen rakam, 2Ç22’de küresel bazda artan borçlanma maliyetleri nedeniyle 96,45 milyon TL seviyesine yükseldi. Şirketin net nakit miktarı geçen yılın aynı dönemindeki 315 milyon TL seviyesinden 455 milyon TL seviyesine yükselirken, net borç/FAVÖK rasyosu – 0,94x seviyesinden -0,77x seviyesine ılımlı geriledi. Indeks Bilgisayar’ın ikinci çeyrekte net karı piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşse de, karlılık tarafındaki artışın operasyonel olmayan gelirlerdeki artıştan kaynaklanması dolayısıyla ikinci çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. 2Ç22’de Indeks Bilgisayar’ın cirosu güçlü seyreden perakende ürün satışlarının desteğinde yıllık bazda %71,3 artışla 4,96 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizle uyumlu, piyasa beklentisinin ise %1,7 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 4,97 milyar TL, piyasa beklentisi: 5,05 milyar TL).
Piyasa beklentisi ile uyumlu FAVÖK. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü brüt karlılıktaki artışın beraberinde, operasyonel giderler marjının yıllık bazda kontrol altında kalmasının desteğinde, önceki yılın aynı dönemine göre %86,2 artışla 163 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %6, üstünde, piyasa beklentisine de paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 154 milyon TL, piyasa beklentisi: 160 milyon TL). Bu çerçevede FAVÖK marjı da, yıllık bazda 0,26 puan artış kaydederek %3,29 seviyesinde gerçekleşti.
Kaynak: Halk Yatırım
